路透社消息：11月8日，辉瑞以最高100亿美元的价格击败诺和诺德，成功拿下减肥药新星Metsera。这场持续近两个月的收购战，落下帷幕。

左右此次收购最重要的因素可能是来自美国联邦贸易委员会（FTC）的监管压力。

此前，11月5日，FTC向诺和诺德发出警告信，指出其收购方案可能违反《哈特-斯科特-罗迪诺反垄断改进法》，并可能降低Metsera继续开发药物的动力。Metsera随后表示，诺和诺德的方案存在"不可接受的高法律和监管风险"。相比之下，辉瑞已提前获得FTC批准，这让其在竞标中占据明显优势。

不过有意思的是：11月10日，Metsera股价下跌15.2%，至70.58美元；辉瑞股价下跌1.4%，至24.09美元。

这一方面反映出市场对百亿收购价的估值担忧，另一方面也说明投资者对Metsera药物的上市时间和商业化前景持谨慎态度。

从9月22日宣布初步收购协议至今，辉瑞股价累计下跌约3.6%。

从投资角度看，这笔交易对辉瑞既是机遇也是挑战。机遇在于，如果MET-097i能够顺利通过Phase 3临床并成功上市，辉瑞将在2029年前后拥有一款差异化的减肥药产品，月度给药和良好的耐受性可能帮其抢占10-15%的市场份额。按照2030年1000亿美元的市场规模计算，这意味着年销售额有望达到100-150亿美元，将显著改善辉瑞的增长前景。

挑战则在于执行风险。MET-097i还需要经历Phase 3大规模临床试验的考验，目前14.1%的减重效果能否在更大样本量中得到验证，2.9%的低停药率能否保持，以及月度给药的便利性能否转化为实际的市场竞争优势，都还存在不确定性。此外，到2028-2029年上市时，礼来和诺和诺德的下一代GLP-1产品（包括口服制剂和更长效的注射剂）可能已经占据市场，Metsera届时面临的竞争压力会更大。

所以，市场对这笔交易的态度相对保守。

Metsera股价下跌，一方面是对其产品的担忧，一旦考虑到与或有价值权相关的里程碑付款无法到位的风险，实际价值可能会更低。还有是因为辉瑞修改后的报价“并非全部是现金预付”。

不过，辉瑞这笔收购也给市场传递了一个清晰信号：制药巨头不会放弃对减肥药市场的争夺。

除了辉瑞和诺和诺德的竞价战，罗氏、诺华、默沙东等大型药企也在积极布局减肥药管线。未来3-5年，这个市场将从"双寡头"格局逐步演变为"多强竞争"，价格压力和市场份额的稀释不可避免。