医趋势说

就在昨天（8日）晚间，强生、默沙东、诺华接连出手的三笔大额交易点燃了2024年J.P. Morgan医疗保健大会的热度。

这三笔交易总额超过了30亿美元，其中最大一笔（20亿美元）投向了ADC领域，这其实也一定程度上代表了整个2023年生物医药行业的投资偏好。

据摩根大通最新报告，2023是艰难的一年，生物制药领域的整体交易在减少，但仍有许多机会。

最热门的领域依然是肿瘤治疗，2023年交易总额创下861亿美元的新高。
其次是神经系统疾病，达到211亿美元。

抗体偶联药物（ADC）成为行业新顶流。2023年，ADC许可交易总价值达到430亿美元，同比暴增87%。

此消彼长。曾经热门领域的细胞和基因治疗，去年交易总额从2022年的13亿美元跌至仅剩9亿美元，交易总数也下滑12笔至57笔。

2024开年密集的并购与BD，其实是面对专利悬崖、竞争以及美国集采的威胁，跨国药企集体释放的“管线焦虑”：

辉瑞完成Seagen的交易，将全力发力肿瘤领域。尽管新冠产品收入大幅收窄，但2023年Q3仍是同行中营收最高，全年仍有可能继续霸榜全球第一。

BMS新老产品组合正处于交替期。具有商务背景的CEO上任仅两个月，已经有2笔大额并购，未来还将持续寻找标的。

诺华重组计划历时10年，终于完成。核心治疗领域由五项变为四项。并购策略明确，拒绝“跟风”打ADC牌，重点布局放射性疗法、CAR-T疗法、siRNA疗法三大领域。

Moderna披露了2023年新冠疫苗的营收数据——67亿美元，比上年减少了117亿美元。作为业绩接力产品，RSV疫苗预计在2024年推出，后续管线数量可观，超过40项。

辉瑞：发力肿瘤领域，成本缩减计划再加码

2023年，新冠产品的营收下滑，导致了辉瑞股价上的失利——下跌了43%。辉瑞首席执行官Albert Bourla在JPM大会现场直言，"辉瑞的2023年不是很顺利，由于新冠产品的业绩变动，我们不得不下调营收预期。"

虽然2023年未能达成目标，但辉瑞仍细数了自己的成就：

药品和疫苗触达超过 6 亿患者；
2023年Q3在同行中收入最高，且全年有可能继续霸榜全球第一大制药公司；
FDA 批准数量创下纪录，达到9个新分子；
完成Seagen交易，Albert Bourl认为，这表明辉瑞有能力在复杂的法律和政治体系下处理大额并购。

2024年，辉瑞还会继续一系列“止损”动作，除了减少 COVID 产品库存以外，主要还包括两个方面。

第一，加强商业结构，发力肿瘤领域

去年10月，Albert Bourla就表示，新冠之后肿瘤会成为辉瑞下一个希望攻克的重点领域。

430亿美元并购 Seagen 给了辉瑞一个创造新商业模式的机会。Albert Bourl认为，对新业务而言，最重要的是进行整合的方式。

辉瑞为此特别进行了组织结构重组，新成立了辉瑞肿瘤事业部，从而将肿瘤商业化和研发业务整合在一起。据Albert Bourla介绍，该部门由Chris Boshoff医学博士领导，新领导层中，一半是辉瑞的老员工，另一半来自Seagen。

收购完成后，辉瑞可将其肿瘤产品线扩大一倍，并获得Seagen这家ADC龙头的一系列已上市药物。预计到2030年，来自Seagen的产品每年将带来100亿美元的额外收入。

此外，在2024年1月1日生效的新架构下，辉瑞的非肿瘤商业部门将分为两个组织，一个负责美国的业务，另一个负责世界其他地区的业务。Albert Bourla表示对辉瑞在美国以外的国际发达市场表现并不满意，“与美国两位数的增长相比，部分地区的业绩有所下滑。”

通过一系列的整合，Albert Bourla相信，辉瑞能够激励Seagen的员工保持一致愿景，即成为世界级肿瘤治疗领域领导者。

第二， 成本削减计划再加码，达40亿美元

Albert Bourla表示调整了成本削减计划，计划在10月份公布的削减35亿美元成本的基础上，再削减5亿美元，预计到2024年底将共削减40亿美元的成本。

此外，Albert Bourla提到，辉瑞正在推出前所未有数量的新品，因此，如何最大限度地发挥这些产品的价值至关重要。

去年12月进行的电话会议上，辉瑞提供了2024年全年财务指引，预计全年收入在585亿至615亿美元之间。如果不包括Comirnaty（新冠疫苗）和Paxlovid（新冠口服药），其营业收入将增长8%-10%。如果不包括新冠产品和Seagen的贡献，辉瑞的收入预计将增长3%-5%。

百时美施贵宝：以多元化投资组合驱动第二增长曲线

百时美施贵宝（BMS）当下的总体叙事是一个“以新代旧”的故事，即如何应对即将到来的专利悬崖。

刚刚上任两个月的BMS新任CEO Christopher Boerner的商务背景被认为与BMS的转型方向息息相关。

在他的演讲中，为BMS未来6年的增长描绘了蓝图。Boerner表示，BMS正在走入全新的发展阶段，如今正处于两个产品组合新旧交替的时期：

一个是传统的现金流投资组合，主要包括三款重磅药物Revlimid、Eliquis和Opdivo，占该公司2022年收入的65%。
另一个是更加多元化的增长投资组合，也是未来发展的重要催化剂。

为实现业绩增长驱动目标，产品策略方面，Boerner表示，

首先，要巩固在核心治疗领域的领先地位，包括肿瘤学、血液学和心血管疾病。
其次，要逐步建立在免疫学和神经科学领域影响力。
第三，通过提高研发能力来最大差异化管道和平台。
第四，继续实行资本配置的战略方针。

Boerner 重点强调了公司的研发管线，他表示到 2030 年可以推出超过16种新产品。“其中绝大多数都是同类最佳。”

为支持战略目标的达成，过去六个月，BMS在投资并购方面，可谓开足了马力，连续进行了7笔交易，仅在刚刚过去的12月份，就有两笔重磅收购：

一是以140亿美元的价格收购了神经科学创新公司Karuna Therapeutics；
二是以41亿美元收购了核药企业RayzeBio，创造了核药领域并购金额最高纪录。

自去年参加JPM大会以来，BMS注册或接近注册新药的数量增加了一倍，目前拥有 30 多个早期管线。Boerner称其“从未如此丰富”。

诺华：战略核心调整，发力三大技术方向

历经将近10年时间，几次业务剥离，诺华的大规模重组终于完成，如今已将重点100%聚焦到创新药物上。

相比2023年，诺华更改了战略核心，将五大核心治疗领域（心血管、免疫学、神经科学、实体瘤、血液学）变为四项，分别为心血管-肾脏-代谢、免疫学、神经科学、肿瘤学。

此外，2+3技术平台，以及四个优先区域与此前一致，中国仍是四大重点区域市场之一。

2023年，诺华在并购方面频频发力，共签署了超过 15 项战略交易，总金额超过 60 亿美元，以增强在核心治疗领域和技术平台上的产品线。其中，
心血管-肾脏-代谢领域达到4项，是最大力加码的领域；
神经科学、肿瘤学分别有3项；
免疫领域1项。

其中金额最高的是2023年6月并购Chinook Therapeutics，达到35亿美元，旨在进一步拓展肾脏疾病领域管线。

此外，诺华正在推动三个突破性技术机遇，这些机遇有可能为诺华带来可观的中长期增长，分别是：

放射性疗法在实体瘤的应用
CAR-T疗法在自免领域的应用
siRNA疗法在神经科学和心血管领域的应用

诺华对于并购策略有着坚定的目标和行动准则。尽管肿瘤学是诺华四大重点之一，但在2023年，几乎所有顶级肿瘤药企都在ADC领域达成了交易，唯独诺华抵制住了ADC的诱惑。在JPM现场，诺华首席执行官 Vas Narasimhan 对媒体解释了原因。

Narasimhan 认为，与某些 ADC 相比，放射疗法可能更具有安全优势。因此，诺华更多的选择了将资源配置在放射疗法上，而非与众人争抢ADC。

“资本可以集中在 ADC 上，而不是过度集中在ADC。” Narasimhan说道。

Moderna：新冠疫苗营收减少超100亿元，新产品即将上市

事实证明，尽管新冠疫情告一段落，Moderna仍然还有值得期待的未来。

大会第一天，Moderna提供了相关数据：

这家mRNA巨头报告称，mRNA新冠疫苗Spikevax去年的收入约为67亿美元。相比上年的184亿美元，减少了117亿美元。

但是新冠疫苗并不是Moderna的全部，Moderna首席执行官Stéphane Bancel预告说，“我们正在准备推出Moderna的第二款产品——RSV疫苗。”

通过新品发布，Moderna继续预计2024年的产品销售额约为40亿美元。预计在2025年恢复有机销售增长，并预计在2026年实现收支平衡。

Stéphane Bancel表示， 2024年，Moderna有 9 个后期管线正在开发中，除了RSV疫苗外，还包括下一代新冠肺炎疫苗、季节性流感疫苗等。总计有45个项目在推进，预计将迎来“激动人心的一年”。

一年一度的JP Morgan大会不仅是投资界的盛会，更是全球大健康领域在战略领域分享、交流、合作的最佳机会。

一个重要趋势就是，中国市场越来越多地被强调，中国的大健康领域企业的参与度和受关注度越来越高，百济神州、再鼎医药、科伦博泰、君实生物、恒瑞医药、荣昌生物、康方生物等一众中国新药研发公司亮相。

也证明了中国除了市场地位提升，产业力量也越来越被世界认可。