2023年，生物制药圈的并购交易不算多，也不算大。

百时美施贵宝（BMS）以48亿美元收购Mirati Therapeuticsi的交易，是最近生物制药市场M&A（Mergers and Acquisitions）领域内的热门话题。这笔交易也折射出了2023年生物医药领域融资与M&A方面的现状。



以BMS如此体量的生物制药公司48亿美元的价格收购Mirati的交易来看，反映出了2023年大型公司对较小“补强”型收购（Bolt-on）的普遍兴趣 （Bolt-on 表示一家公司通过小规模的收购或合并，将新获得的业务或资产无缝地整合到其现有运营中，以实现战略增长和扩张。这种策略有助于最大限度地利用已有的资源和能力）。BMS将向 Mirati 支付每股 58美元(总计约48亿美元)，如果合并后七年内 Krazati（Mirati现有产品） 的两项申请之一得到了批准，则将另外支付每股 12 美元 (总计约10 亿美元)。

随着备受关注的 XBI 生物技术指数今年下跌 13%，每笔生物制药领域内的并购交易都有助于提振市场情绪。但BMI的这次收购却仍然投资者意兴阑珊，这个小型补强收购的价格并不令人满意。


图1. 2023年上半年生物制药收购的交易总额与数量与往年比较图。（图片来源：Evaluate Pharma）

2019 年，生物制药行业的收购交易创造了纪录，在那一年百时美施贵宝斥资 740 亿美元收购了Celgene，艾伯维630 亿美元收购了Allergan。2019年的前十大收购总额超过了 2000 亿美元。但随着新冠疫情的爆发，这一数字到 2021 年骤降至 530 亿美元。2022 年寒意依然犹在，高额并购活动更加稀缺，直到 12 月安进拟议以 278 亿美元收购 Horizon，才将年度总额推向了650 亿美元。

经过 2022 年的低迷之后，生物制药领域内的并购活动在 2023 年有所回升（图1）。但几位大型制药公司的CEO一致表示，在当今环境下，大型交易是他们敬而远之的项目，有可能会对公司的核心目标和战略方向产生干扰甚至破坏。

但到 2023 年中期，为了缓解专利悬崖和填补收入缺口，以及大型公司对于已上市或者后期资产的渴望，仍然推动了十几笔价值超过 10 亿美元的交易。包括辉瑞430亿美元收购Seagen（尚未完成，涉及四种已上市的癌症药物和众多临床阶段的后续项目）、默沙东108亿美元收购Promtheus（溃疡性结肠炎和克罗恩病的 III 期抗体，以及另一种临床抗体项目）、Astellas 59亿美元收购Iveric Bio（当时已经提交申请的补体C5抑制剂，治疗罕见的视网膜疾病地图样萎缩）、诺华32亿美元收购 Chinook Therapeutics（两种治疗罕见慢性肾病的晚期临床候选药物）等。但这些交易相对于2019年百时美施贵宝豪掷740亿美元收购Celgene的大手笔来说，从体量上看无不相形见绌。然而值得警醒的是，正是被收购的Celgene，其2023年在BMS内部资产销售额已经缩水到了只有7%的水平。

虽然2023年也存在辉瑞收购Seagen的大手笔，但从整体来看，规模较小的补强交易是 2023 年并购领域的基调。除了商业风险较低之外，还可能避免被FTC（美国联邦贸易委员会） 盯上的麻烦（反垄断法）。GlaxoSmithKline 20 亿美元收购 Bellus Health （3 期慢性咳嗽药物camlipixant） ，以及 Chiesi 在 2023 年初12.5 亿美元收购罕见疾病公司 Amyrt Pharma 的交易都符合这一模式。

未来影响生物制药企业M&A的掣肘因素，除了市场本身的力量之外，还在于FCT对于反垄断法的监督和IRA（降低通胀法案）的影响。

有两笔大型交易目前仍在 FTC 审查之下：辉瑞在 2023 年初以 430 亿美元收购 Seagen，以及安进去年年底宣布拟以 280 亿美元收购 Horizon。FTC对于超级并购案的高度关注，可能会对生物制药企业进行大宗交易的热情产生抑制作用。这在一定程度上也推动了补强型交易在今年的盛行。

美国药品价格立法的影响是另一个潜在的抑制因素。一些行业观察人士表示，新法律将导致生物制剂比小分子产品更受青睐，并使多适应症产品（包括孤儿药）的吸引力降低。例如在今年完成了32亿美元收购Chinook Therapeutics交易的诺华，其CEO Vas Narasimhan 表示，诺华试图降低或者避免 IRA对其收购的不利影响。至于收购Chinook的交易，也是在考虑到适应症因素的基础上谨慎做出的，因为针对罕见慢性肾病的交易就IRA来说基本是可控的。

在医药资本的寒潮下，在各种政策的掣肘下，生物制药的融资并购交易未来走向如何？您怎么看？

附表：2023年生物制药企业并购交易 (截止2023年10月8日)

Ref.
Bristol Myers Squibb Strengthens and Diversifies Oncology Portfolio With Acquisition of Mirati Therapeutics. BMS. 08. 10. 2023.
Swift, R. Astellas Pharma buys Iveric Bio for $5.9 billion. Reuters. 01. 05. 2023.
Waldron, J. 'That's certainly on our minds': Novartis, GSK mull impact of IRA on R&D, M&A strategies. FierceBiotech. 26. 07. 2023.
Feuerstein, A. Bristol ‘take-under’ of Mirati is not so great for biotech, but company’s new cancer target has potential. STAT. 09. 10. 2023.
Dunleavy, K. Patent cliffs, divestitures and maturing biotechs all point to more pharma M&A: analysts. FiercePharma. 07. 09. 2023.
Armstrong, A. et al. Fierce Biotech M&A Tracker 2023: Applied Molecular Transport finds a buyer; Atriva, Biocure ink reverse takeover. FierceBiotech. 05. 10. 2023.
Biopharma Company Acquisition. Evaluate Pharma. Aug. 2023.