7月7日，据知情人士透漏，制药巨头默沙东正就收购癌症治疗公司Seagen进行深入谈判，本次交易或高达400亿美元，或者是更多。

受此消息影响，Seagen在7月7日，涨4.5%，报183美元股价，总市值337亿美元。默沙东打算以每股200美元以上的价格收购Seagen。据悉，默沙东和Seagen正打算在默沙东7月28日公布第二财季业绩时或之前完成交易。

居安思危的默沙东

默沙东正在寻求加强自身的肿瘤治疗产品组合，而Seagen恰好符合这样的需求。默沙东的掌上明珠或者说摇钱树Keytruda（pembrolizumab）在专利悬崖上摇摇欲坠。

默沙东的Keytruda是一种抗PD-1检查点抑制剂，仅去年一年就为默沙东带来了72亿美元的收入。在今年的第一季度，该药物的收益为47亿美元，比去年同期增长了23%。

据默沙东2021年财报显示，全年销售额为487.04亿美元，制药业务收入427.53亿美元，其中K药（Keytruda）销售额171.86亿美元，占制药业务总收入的40.2％。

并且，值得注意的是，K药在默沙东的制药业务总销售额中的占比逐年提升，2019年、2020年K药的年销售额分别为110.84亿美元、143.8亿美元，占制药业务总收入比重分别为32.5％、39.28％。

但是Keytruda将在2028年失去排他性，也就意味着这部分收入将大大下降。默沙东在这之前需要找到弥补Keytruda收入的其他产品。虽然除了K药，默沙东还有其他重磅产品，例如9价HPV疫苗佳达修，以及降糖药捷诺维，2021年销售额分别为56.73亿美元、52.88亿美元，但是还是不能与K药相提并论。

K药用尽洪荒之力

自从默沙东推出K药，就一直在巩固K药的地位，无论是单药治疗还是联合疗法，K药都已经到了PD-（L）1靶点药物中天花板的级别。根据默沙东2021年财报披露，K药在FDA获批的适应证已经超过30项，仅2021年一年就在FDA获批了10项适应证，其中还包括晚期肾细胞癌、HER2阳性胃癌或GEJ腺癌患者等适应证的一线疗法。

截至目前K药已经拿下了非小细胞肺癌、食管癌、宫颈癌、头颈部鳞状细胞癌、结直肠癌等十余项肿瘤适应证的一线治疗。

2021年，K药获批了多项肿瘤早期适应证，包括三阴乳腺癌、肾癌、黑色素瘤等。默沙东将于2022-2025年间在早期疾病领域进行14项K药的 III期临床试验。Jannie Oosthuizen预计，到2025年，K药的总营收或将有25％来自于早期疾病。

Evaluate Pharma分析报告也指出，K药预计将在2023年取代艾伯维的Humira，成为世界上最畅销的药物，且有望2026年全球销售额达到243.2亿美元。

K药的城墙已经足够厚，但也似乎到了尽头。

入局ADC药物

Seagen是抗体药物偶联物（ADC）领域的巨头，招牌产品是Adcetris。有3款自主研发的ADC新药与1款合作开发的ADC新药获批上市。来自中国的荣昌生物是Seagen的合作方之一。去年8月，Seagen引进荣昌生物HER2 ADC维迪西妥单抗，双方将共同进行开发与商业化。这笔高达26亿美元的交易，一度创下中国新药出海交易新纪录。

2021年，Seagen实现收入15.7亿美元，其中产品销售收入14亿美元，Adcetris销售收入为7.1亿美元（北美地区，北美以外地区由武田制药销售）。Seagen的ADC新药在研管线数量仅次于ImmunoGen。

默沙东和Seagen早就有所接触，2020年9月，默沙东就与Seagen达成合作协议，双方共同开发LIV-1 ADC药物ladiratuzumab vedotin，并就该药物与Keytruda的联合用药开展临床研究。默沙东则向Seagen支付6亿美元首付款以及最高可达26亿美元的里程碑付款，并对Seagen进行10亿美元的股权投资。

默沙东在中国也在瞄准ADC药物企业，科伦药业在今年5月宣布与默沙东签订协议，将具有自主知识产权的生物大分子肿瘤项目A的大中华区以外权益以4700 万美元首付款（以及不超过 13.63 亿美元的里程碑付款和产品上市后的净销售额提成）许可给默沙东。外界猜测此次交易的产品可能是HER2 ADC药物（A166）或者TROP-2 ADC药物（SKB264）。

并购降温

如果默沙东成功并购Seagen，那么将成为今年最大的生物医药并购案。截止目前最大的并购是辉瑞以116亿美元收购Biohaven。

与2021年相比，今年的并购是降温的。并购活动与2021年上半年相比下降了58%，估值为617亿美元。今年上半年，共有137笔交易，比2021年同期下降了33%。其他交易包括百时美施贵宝以41亿美元收购Turning Point Therapeutics，GSK以33亿美元收购Affinavax，Biocon Biologics以33亿美元收购Vitris的生物仿制药产品组合以及相关的商业和运营能力。

并购遇冷与多种因素有关，包括供应链问题、通货膨胀、战争等。不过据普华永道最近的一份报告指出，现在是并购的好时机，因为像默沙东这样的大厂拥有充足的现金，且很多生物技术公司越来越难以融资，大厂们可以用更低的价格并购生物技术公司。

总结

随着专利悬崖的到来，默沙东不得不提前为失去K药的巨额收入做准备，ADC药物无疑成为默沙东的下一个目标。疯狂为K药做护城墙的默沙东，能否在未来用ADC药物缔造下一个K药传奇，值得期待。默沙东只有K药的说法，也许很快成为过去时。

参考来源：
1.https://www.biospace.com/article/report-merck-at-advanced-talks-in-40b-deal-for-seagen/
2.超百亿美元大药专利悬崖将至，默沙东下一个“K药”在哪儿？并购Seagen能行吗？金融界 06.22