11月2日，亚太药业发布公告披露了控股股东及其一致行动人部分股份被司法拍卖的最新进展。宁波富邦控股集团以近1.34亿元的价格拍得亚太药业的3450万股股份，在此次交易完成后，宁波富邦控股集团将持有亚太药业10.75%的股份，而亚太药业的控股股东亚太集团及其一致行动人持股比例将由9.15%下降至2.72%。股权的更迭可能将导致亚太药业控股股东或实际控制人发生变化，这意味着作为实控人的陈尧根夫妇或将“出局”。

亚太药业也曾有过辉煌，2013-2018年，公司营收从3.14亿元增至13.10亿元，翻了4倍；净利润从0.05亿元增加至2.08亿元，翻了近38倍，营收净利双双连增6年，一时风光无限，被称为“医药白马股”。

财务造假、诉讼纠纷等风波不断

亚太药业的前身是创办于1989年的浙江亚太制药厂，在2001年完成股份制改造后，于2010年3月正式在深交所挂牌上市。作为一家老牌药企，亚太药业的营收来源于抗生素类药品和非抗生素类药品两大类，其中阿莫西林、阿奇霉素、罗红霉素等抗生素都是其明星产品。从2021年上半年的业绩来看，对亚太药业贡献最大的是抗生素类制剂，占营收比重为55.01%，毛利率为31.88%。

受国家集中带量采购政策推行等影响，亚太药业的销售收入持续下降，最新三季报显示，今年年初至报告期末比上年同期减少39.50%。有分析人士指出，亚太药业本身产品线比较老化，受集采影响较大。但让亚太药业头痛的不单是产品管线竞争力不足这一内忧，还有控股股东亚太集团及一致行动人深陷债务纠纷、子公司财务造假被罚等一系列外患。

亚太药业在今年半年报中就曾披露，其控股股东亚太集团及子公司亚太房地产、实际控制人陈尧根及其配偶钟婉珍因与多家银行产生金融借款合同纠纷，涉及多起诉讼案件，累计被拍卖、变卖其持有的亚太药业股份145,662,000股，占公司总股份的27.15%。而此次可能导致亚太药业易主的3450万股股票公开拍卖的起因，便是控股股东及一致行动人与浦发银行绍兴柯桥支行金融借款合同纠纷一案引发。

作为昔日的医药白马股，亚太药业何以落到这步田地？答案或与其收购的子公司上海新高峰不无干系。在2015年，亚太药业以9亿元对价收购了Green Villa Holdings LTD.持有的上海新高峰100%的股权，并签订了业绩承诺，寄望借此拓展CRO业务。但在2019年，上海新高峰因财务造假被证监会立案调查，当年亚太药业确认投资损失12.40亿元、计提上海新高峰业务减值准备2.18亿元等，造成净利润巨亏19.4亿元。

今年年初，亚太药业因子公司上海新高峰财务造假遭到证监会处罚，时任上海新高峰董事长兼总经理任军、亚太药业董事长陈尧根分别被处以30万元罚款和5年禁入证券市场。而上海新高峰造假的影响仍在继续，近期部分亚药转债投资者以证券虚假陈述责任纠纷为案由将亚太药业起诉到杭州市中级人民法院，要求亚太药业赔偿其虚假陈述给自己造成的误导性投资损失。

过度并购可能适得其反

随着国家卫生体制改革持续深化，在带量采购推动药品降价的背景下，医药行业竞争日趋激烈，药企面临转型升级的挑战显然加剧。在这样的背景下，外延并购成为诸多药企的共同选择。

作为原料药龙头，海正药业在2015年市值达到巅峰时便开始了自身疯狂的并购之旅。但根据公开消息，海正药业拥有的18家控股参股公司目前有14家处于亏损，累计亏损额近6.7亿元，不断出售资产成为其自救的法子。2019年12月，海正药业发布公告称，近日提交了位于台州市椒江区君悦大厦5套公寓的挂牌申请。此前在同年的5月和11月，海正药业两次通过拍卖方式处置了椒江君悦大厦22套公寓，合计成交金额为817.08万元。

无独有偶，饱受并购后遗症的还有因子公司存商业贿赂被通报、控股大股东遭受破产重整而备受业内关注的誉衡药业。

自2016年起，誉衡药业的净利润就开始出现下滑，2019年更是出现了上市后的首次亏损，净亏损金额高达26.62亿元。而亏损的主因即是誉衡药业此前年度收购的全资子公司上海华拓、南京万川、普德药业等经营业绩未达到预期，因此计提商誉减值准备约26.15亿元。据统计，截至2019年，誉衡药业通过设立、收购等方式形成了誉衡经纬、普洛斯医药、西藏阳光、华拓诺康、南京万川、西藏普德等多家公司，并购交易数量超过20起，交易总额超过百亿元。为缓解彼时短期的债务压力，誉衡药业将持有的澳诺制药100%股权以14.20亿元交易价格出售给华润三九。

有业内人士指出，上市公司热衷并购有多种原因，一是主业不振或主业不明显，缺少核心竞争力，希望通过并购来做强主业；二是并购多由投资者买单，导致高溢价并购重重上演等。如此来看，通过外延并购来推动企业发展的方式是否就意味不合理？其实并不尽然。

纵观当下竞争态势愈发激烈的医药市场，并购谋发展本是合理选择，但过度操作也会适得其反。与此同时，部分药企经营水平不足，加上并购过于频繁，整合能力较弱，远远超出了自身能力和获取资源的步伐，产生经营、资金链等问题是必然。合理、可控的扩张计划有利于企业快速扩大规模，但要避免陷入盲目扩张，忽视整合管理，要警惕商誉“洗澡”、业绩“暴雷”等后遗症成为企业包袱。

处于风波中心的亚太药业也正在尽力解决并购带来的一系列外患，同时其也在年报中指出，未来将通过提升产品质量、优化产品结构、突出核心产品竞争优势、加快推动仿制药一致性评价工作和创新药研发进程等方式提高市场竞争力。亚太药业如何实现蜕变，静待后观。