编译 | newborn

2020年，随着一场百年不遇的大流行病的蔓延，生物技术交易逐渐减少。

接受国外生物制药网站BioPharma Dive采访的专家们称，这种平静在去年春季持续了大约2-3个月。到了6月份，交易谈判又开始活跃。业务开发团队已经习惯了网上会议，而不是面对面会议交流。一些专家甚至注意到，一旦公司找到了它们的方向，对并购的兴趣就异常高涨。

不过，在去年底生物技术交易额的大幅增加（包括阿斯利康390亿美元收购Alexion）并不足以抵消起步时的放缓步伐。全球领先的审计、税务、财务交易和咨询服务机构安永会计师事务所（Ernst & Young）在2020年完成了价值1590亿美元的生命科学交易，远低于截至目前已成为其年度标准的2000亿美元。普华永道（PwC）发现，交易数量也有所下降，与2019年相比下降了2%。

尽管如此，交易撮合者仍将2020年后半期的上升视为一个好迹象，并预计今年将出现更彻底的反弹。然而，也存在着潜在的障碍。年轻的生物技术公司很容易筹集资金，因此可能对于许多需要新产品的大型制药公司的交易不那么开放。政治和监管方面的不利因素也可能发挥作用。高赢国际律师事务所（Goodwin）并购全球主席Stuart Cable表示，他将密切关注诸如罗氏收购基因疗法开发商Spark Therapeutics时遭遇的反垄断问题。Cable表示：“我最关心的是2021年的趋势不是大型制药公司是否在收购，而是这些交易是否会得到批准。”

以下是BioPharma Dive采访的专家们认为在未来几个月将影响生物技术和制药公司交易的5大趋势。

1、来自私募股权投资的竞争越来越多

大型制药公司习惯于相互竞争，购买或与令人兴奋的年轻生物技术公司达成合作。但展望未来，它们可能会发现来自私募股权公司的竞争将越来越多。

过去十年，这些投资者对医疗保健表现出了更浓厚的兴趣。在最近的一个备受瞩目的例子中，有报道称私募股权公司KKR & Co正式与美国连锁药店巨头沃尔格林长靴联盟(Walgreens Boots Alliance)接洽，这可能是历史上规模最大的杠杆收购。

药物开发也引起了私募股权公司的注意。去年4月，黑石集团（Blackstone）对生物技术公司Alnylam进行了最大规模的私募融资，投资高达20亿美元。然后在7月份，黑石集团获得了46亿美元的资金，据称这是有史以来最大的用于生命科学投资的私募股权基金。

Cable表示：“像KKR、贝恩资本（Bain）这样的大型私募股权公司，都在以某种力量进入这个行业。”Cable认为，私募股权公司目前还不太可能对生物技术进行大规模押注。但对于价值在20亿美元或以下的交易，预计“私募股权公司与大型制药公司竞争的趋势将越来越明显，尤其是对处于后期临床阶段的公司和商业化的公司。”

就后一点而言，拥有3种上市产品的女性健康公司Amag Pharmaceuticals在10月份被一家与私募股权公司Apollo Global Management有关联的专业制药公司以约6.5亿美元收购。

2、大型制药公司将改进交易战略

私募股权公司并不是大型制药公司买家的唯一潜在障碍。生物技术公司正在从风险投资者和公众投资者那里筹集巨额资金。来自PitchBook和SVB Leerink的数据显示，去年这一领域的风险交易接近250亿美元，较2019年增长逾50%。据BioPharma Dive收集的数据显示，生物技术公司在2020年的首次公开发行（IPO）数量也创下了纪录，至少有31家公司获得了2亿美元或更多的资金。

而现金的流入确实创造了新的生物技术，并因此也创造了更多的收购目标，同时它也可以让这些公司经营更长的时间，而不需要接受与更大规模制药公司的交易。

大型制药公司的主要论点是，“我们会给你足够的钱来开发你的药物”。但是，其他地方也有很多钱。它们的竞争在很大程度上并不一定是彼此的竞争，这不像是辉瑞对百时美施贵宝，或默沙东对赛诺菲。它们的竞争是继续保持独立。

因此，买家可能不得不调整与生物技术公司的合作方式。吉列德就是这样，去年，该公司投入了数百亿美元，以谋求成为癌症药物研发领域的领导者。吉利德的首席财务官最近向BioPharma Dive详细说明了，为了达成某些交易，他的团队必须接受不太传统的条款。

德勤（Deloitte）并购业务负责Varun Budhiraja表示，在创新药物的竞争中，买家需要“尽早进入市场，进行一些战略押注，并在潜在的竞争或破坏中保持领先地位。随着时间的推移，很多押注正在转化为交易。”

3、溢价将继续维持高水平

激烈的竞争和资金雄厚的生物技术公司带来的另一个后果是，收购方必须拿出更多的资金来锁定交易。仅去年一年，Portola、Aimmune Therapeutics、Immunomedics的交易价就分别是各自市值的2倍多。安永的数据显示，在2020年，公开交易的生物制药公司平均溢价74%。安永健康科学美国市场负责人Arda Ural指出：“现在是出售的大好时机。”

大型制药公司由于其内部研发滞后，已经习惯于支付这些高额的溢价来获得新的药物和技术。然而，这并不意味着价格不会使交易复杂化。

Cooley并购业务联席主席Barbara Borden表示：“如果溢价太低，董事会会感到不安；如果溢价太高，买家会感到不安，因为有人会批评。因此，溢价会对人们是否愿意交易产生心理影响。”

不过，对于制药巨头来说，如果交易是正确的，价格似乎并不会成为阻碍。辉瑞首席执行官Albert Bourla周二在摩根大通（J.P.Morgan）医疗保健会议上对投资者表示：“我们没有上限。只要我们愿意，就基本上有能力展开任何交易。”

4、神经科学将受到越来越多的关注

多年来，生物制药交易撮合者的注意力集中在药物开发的几个特定领域——癌症、罕见疾病和免疫疾病，以及细胞和基因治疗等技术。现在，另一个领域正受到越来越多的关注。

大型制药公司在很大程度上已退出了对大脑和中枢神经系统的研究，因为如此多的药物以失败告终。但近年来，对这些系统的更好理解为人们对肌萎缩侧索硬化症（ALS）、抑郁症和运动障碍等疾病的乐观情绪带来了理由，进而重新激发了收购者的兴趣。

Cooley生命科学合作机构负责人Marya Postner表示：“我看到最多的转变是，越来越多的公司进入中枢神经系统领域。”Postner指出，对抗帕金森病和阿尔茨海默病等神经退行性疾病的公司尤其抢手。

事实上，去年夏天，渤健在帕金森氏症的一些研究性药物上就支付了5.6亿美元预付款、总金额可能超过10亿美元。然后，在12月份，礼来同意斥资近9亿美元购买Prevail Therapeutics，这是一家基因治疗公司，其临床项目针对的是遗传类型的帕金森病和痴呆症。

公共和私人投资也在催生更多以大脑为中心的生物技术公司。就在本周，致力于通过沉默基因来治疗神经退行性疾病的生物技术公司Atalanta Therapeutics从风险投资公司F-Prime capital获得了1.1亿美元的资金。此外，Atalanta还宣布与渤健和罗氏达成了战略合作。

5、空白支票公司将继续火爆

空白支票公司(blank check company)一般是指为了与其他公司合并而设立并发行过股票、拥有一定股东基础的壳公司，又称“盲资公司”(blind pool)。

另一家最近登上头条的神经科学生物技术公司是Cerevel Therapeutics，它是辉瑞和贝恩资本（Bain Capital）分拆出来的。

像许多生物技术公司一样，Cereval去年上市。但它以一种不同寻常的方式做到了这一点。该公司与一家空白支票公司（更正式地称为“特殊目的收购公司，SPAC”）合并，而不是经历典型的、艰难的首次公开发行（IPO）过程。

SPAC本质上是空壳公司，其主要目的是：通过IPO筹集大量资金，然后用这些资金与特定行业中有前途的公司合并。就Cerevel而言，它通过与Arya Sciences Acquisition Corp II（一家由Perceptive Advisors赞助的SPAC）合并，筹集了4.45亿美元的净收益。

事实上，Cerevel这样的例子不在少数。去年10月，Panacea Acquisition公司宣布与癌症药物初创公司Nuvation Bio合并。本月，新基分拆出的公司Cellarity通过与GX Acquisition合并，筹集了3.72亿美元。

还有一些SPAC仍在寻找与生物技术公司合并的机会。安永Arda Ural指出，这些SPAC的寿命通常为2年，这意味着，至少到2021年，它们可能将继续作为生物技术公司上市的工具。高赢国际律师事务所（Goodwin）公共并购和公司治理业务联席主席Lisa Haddad表示，“我们预计SPAC将继续火爆”。

参考来源：5 trends in biotech dealmaking to watch in 2021