以下是勤智资本汤大杰博士在《生物医药创新研发及产业发展国际峰会》发表的主题演讲实录：

各位朋友，大家下午好：

我是最后一位演讲的，两天的会议听下来，我发现一个规律：这两天以来，演讲嘉宾里面唯独我不是学医的，所以你想象一下，一个学经济的经济学博士在一群免疫学的教授中听了两天的课真的是不容易的，不过这两天我真的学了不少。为什么一个非学医人要来这么专业的会议听讲，还安排我来演讲，讲讲行业外的人怎么看?也就是资本对行业怎么看?所以我今天的演讲主题就是要表达这个意思：我本人的经历主要在国内机构里面做投资，之前在深创投做投资的，深创投是国内最大的投资机构，就是说我今天讲的一些观点，代表中国本土的一个创投机构对生物医药怎么看，在这个当下，会选择什么样的投资策略，我会结合我们和罗兹曼转化医学院的合作，和Grace这边的合作，我愿意花更多的时间讲一讲我们的合作模式，对于我们今天来参加这个会议的来自很多境外项目的教授，如果选择中国，选择深圳市场，也许是未来5到10年很好的选择。

生物医药产业链

我想就关于生物医药整个产业链来讲，实际上这两天很多专家已经讲了很多了，从不同基础研究到临床实验机构开始，整个产业链下来呢，过程很复杂，由首席科学家讲怎么审批的改革。

实际上我看这张图(PPT)，这张图也不是我画的，在微信上刷屏刷的比较厉害的还有一篇文章叫“可持续发展的中国医药生态体系”是一堆专家写的，这张图我是截取下来的，底下注释有标识，也体现我们做投资要注重知识产权问题，我看这张图没那么复杂，我把最后一行红色的给标注下来了，就是说不管生物医药也好，别的任何产业也好，它的血液也就是资本注入很重要，只要有足够的资本注入的话，这样行业就可能赢来新的发展，我的这个观点在中国特别有效，在美国也许无效，为什么呢?美国的钱不会比中国的少，美国的政府要做一个大的事件的时候，效率没有中国政府高，中国政府一旦确定要去发展一项产业的时候，效率可能是全世界最高的。

比如讲我们今天讨论生物医药，给大家举个例子，就讲去年，中国政府意识到半导体芯片产业对国家发展及其重要，所以中国政府成立半导体产业基金2000亿，中央政府，同时，地方政府做相应的配套资金跟着，为什么要对半导体产业这么重视?因为中国政府每年芯片进口比石油进口花钱还要多，中国政府觉得这个是个战略性产业，也就一年的时间，大家注意到整个世界的半导体芯片的格局发生了很大的变化，到处都是中国元素，我想目前国内资本已经足够多了，在这个当下，我们关注的生物医药产业有足够的资金注入的话，因为中国的市场在这，但是完全没有开发出来，我们看一个数据：创新药的市场是6000亿，中国市场只有100亿，中国本地审批的上市的医药目前只有5个亿，就是说市场极大，需求很多在国内，但是完全没有帮助到，所以中国政府，深圳政府会把医药产业作为未来5到10年发展的重大产业，在这种背景下，社会资本投入的话，这种变化实际上，我们在可预计时间内是可以看到。

我们讲整个社会的钱在哪里?无非两个部分：中国政府很有钱，很多的钱在政府手里，另外一个钱在哪里?市场上，尤其资本市场，刚才讲说太多的医药股票能不能买等等，中国的资本市场实际上现在已经量非常大了，所以资本市场为代表的市场化的资金，对产业发展也是非常重要的，从2011年到2016年来看，上半年资金投入到生物医药产业的变化和趋势中，最后一个柱子是2016年上半年的时间，上半年投入的社会资本实际上比去年一年的都多，说明最近两年以来社会资本对生物医药产业关注度越来越高，即便保持100%的增长率，社会资本对别的行业的投入资本来讲，对生物医药产业的投入还是杯水车薪。

这个产业到目前为止，从资本角度来说才刚刚开始，还处于资本启蒙阶段，大家看下这张图，为什么以这张图来讲，大家可以发现生物医药这个产业和别的产业不太一样，它在早期的时候，特别是临床试验的时候特别花钱，但是这个阶段把钱投进去了之后呢，将来什么样子谁也不知道，即便它做完临床，已经出来产品了，要拓展市场的时候，它还要投很多钱，但是一旦它变成产品，现实的需求被释放出来之后，这个产品这个企业可能就会处在一个爆发的阶段，因此，生物医药企业在早期阶段的投资特别重要，也就是天使和VC阶段的投资至关重要。但是大家看我给展示的这两张图，生物医药在2016年上半年的投入只有1.49亿人民币，即便到VC阶段，有点雏形出来了，也就41.81亿人民币，虽然排名比较靠前了，但在互联网等其他行业来讲，实际上它这个投资只是小零头而已，也就是说我们现在整个社会意识到这个产业很重要，但是社会资本还是追求很虚的东西。我们现在中央政府一直担心的社会资本包括银行资本脱离实体经济而投入很多虚体经济当中。

资本市场的现状

比如讲我们一个送盒饭的项目，估值可以到几十个亿，我们一个做食堂的项目可以投几个亿下去，但是没有人愿意把更多资金投到生物医药，但是生物医药是事关我们整个人类健康和生命安全的一个产业，为什么说没人来关注?整个上半年在天使阶段就一个多亿的资本去关注它，所以我刚才说这个产业的发展需要资本的启蒙，谁来做?必须有人来做，也许我们在内包括泰格在内，包括Grace在内，实际上正在做的就是这么一个对产业在中国发展具有历史意义的一件事情，同样的，我想告诉大家这一组数据也同样说明这个问题，资本市场表现数据也同样令人担忧，我们统计了一下，所有的A股的生物医药类的，把ST剔除后，总市值是5334.41亿元，这整个占A股市场的比例是1%，也就是我们生物医药产业在国民经济里面的地位还占不到1%。

但是我们知道一个腾讯，一个阿里，当然这个都是很伟大的，他们的一个市值是多少，我反过来问他们能能拯救我们人类的未来吗?能拯救我们今天上午教授讲的得肿瘤死亡的870多万人的生命吗，不可能!所以这从数据上反映出来非常严峻，而且对生物医药产业认识，我们从指标里面看也是非常悲观的，你看生物医药市盈率是51倍，A股市盈率中位数62.77倍，中小版和创业版的市盈率还更高，什么叫PE?PE就是对未来发展的一个预期，也就是大家对这个产业未来的发展没有足够的信心和良好的预期，当然我刚才查了泰格医药的市盈率是106倍，我们市场对泰格医药还是非常看好的，这就是反映了一个趋势的判断。就是说生物医药的上市公司在整个主板市场里面的地位，和行业在国民GDP和政府决策里面的地位完全不匹配的，那市场的架构怎么样扭转过来呢?

这个就是我们要去做的事。那为什么出现这种结果，我们也在反思，我们讲资本最大的特点是趋利性，什么叫趋利性，就是以前我们批判资本主义惟利是图，实际上这不是资本主义的特点，其实是资本的特点，所有的钱都是惟利是图的，但是因为这个行业周期长，早期的资金需求实在太大，而且风险很大，由于这些特点，阻碍了我们市场化的资本不容易进去，作为一个投资机构，目的是什么呢，当然是给我的股东挣钱，但同时我们也在想，我们在挣钱的同时，回报股东的同时，能不能把一些社会的责任能不能肩负起来，是可以的。所以我们的勤智资本从去年成立到现在，想致力在生物医药这块，尝试着做一些努力，我想实际上这些努力在理论和实际的操作中可以做到的，比如讲，怎样增加一些收益，如果完全从资本的角度来讲的话，我们说资本市场无非就是一个早期投进去成功率低，一个最后退出难。

所以IPO资本市场，一些规矩能不能对生物医药这块有所倾斜，实际上我们监管层面很多政策有时候是对的，但是不知道为什么不实施，创新版等之前对这些没有盈利的机构实际上是敞开门的，但我们的新三板，生物医药类也挂牌很多，但是挂的难度又增大了，这个方向其实监管层是可以做很多努力的，第二个就是生物医药类的企业，它是分段的，前面天使阶段投入大，后面可能爆发，但是从天使阶段进去到后来，中间的时间很长，所以在不同的资本实际上在不同的阶段可以充当不同角色，有时候我和Grace商量，比如讲，我们的企业将来是要把药做出来呢，还是我们把它定位为新药研发企业，这个对企业不同的定位在资本运作手法上是不同的。

目前IPO实际上不太容易，中国证监会这边时不时高兴就开了，不高兴就关了，所以，现在整个资本市场是把整个运作放在并购上，所以我们对生物医药的投资，实际上我们在投资的时候，在产品设计的时候，比如讲我在做产品的时候，把更多生物医药类的上市公司拉进我的LP里面，把上市公司的老板拉进我的基金股东里面来，让他更多关注我们的产品，或者说正是他们的介入使我们投资的企业有可能成为我们未来运作的一些标的，也就是说我们在做产品设计的时候就把他们拉进来。我觉得政府在产业发展还是有很多事情可以做，比如刚才说中央政府，地方政府还是很有钱的，政府这块实际上我们更多的是把资本放在产业引导基金上，所谓的产业引导基金，就是在对成长期已经有利润，业绩，表现比较稳定的这个阶段的企业，政府的投入是比较多的。

第一，在天使阶段，政府也拿出适当的资金来作引导基金，天使的引导金，这个实际上是可以做的。第二，政府可以建立天使阶段的投资补偿机制，很多地方政府已经在实施了，对早期投资的这些机构，扶持相关创新产业发展的给适当补偿。

勤智资本的投资逻辑

这两天，我很冯教授一直在探讨的，在国内到处是孵化器，但是生物医药类的孵化器很少，满足生物医药类产业发展需求的孵化器很少，包括实验室的设立等，其实这些政府都是可以做的。对产业发展最直接的就是像半导体产业基金那样，成立政府产业引导基金，政府带动就会发展快，其他社会资本就会蜂拥而入。当然这个是我们对政府的建议，我们不是决策者，说了可能没什么用，但是从产业角度，我们基金产品设计角度来讲，还是可以比较自主的做设计的。很多人问我：“汤总，生物医药类风险这么大，怎么敢去投资，会不会亏?”实际上，我说：“谢谢提醒，我很清楚这个，我绝对不会打没有把握的仗。”比如讲一个基金，我不可能100%把所有资金投入到早期项目中去，实际上，对产品，不同阶段的产品是可以做组合，可能一些是早期的，一些是成长期的，找几个Pre-IPO 的项目。在产品设计中，采用以短养长，你如果要去找Pre-IPO的项目其实也不太容易，但是我们是朝着这个方向去做的，第一，产品组合消除产品风险;第二，从公司角度来讲，我有生物医药的基金，还有TMT基金，这些周期长。明年也开始做定增基金，做仅限于深圳的地产并购基金。

生物医药投资风险其实不是很大，我对Grace充满信心，即便出现风险，我们也要用我们的钱给投资者把本金还回去。我想在座很多投资机构，有大有小，大家都把一部分时间精力放在支持生物医药产业的发展上，这样，就会社会资本聚集到生物医药产业来，这个不仅是投资的事，更是造福子孙万代，造福未来的事情。下面讲一讲我对行业的认识吧，第一个就是说我为什么会选择生物医药基金进行投资;第二个就是我们投资的逻辑，投资其实很简单，实际上也没有那么复杂，我就说在正确的时间和正确的人做正确的事，这点我就结合到背景里面说。当时，Grace从美国回来的时候，我非常荣幸在深创投当副总裁，已经3年时间了，我们一直有接触，我们开始有了很好的合作，终于第一个项目在今年上半年落地，就是“溶瘤病毒”的项目落地，我们不仅有第一个项目，我们现在还在计划有第二个项目以及更多的项目落地，以及在深圳做一些比项目落地更大的事情。为什么双方在合作呢?我对项目的判断就在上面体现。我看项目的时候多去了解项目创始人的一些情况，就是“专业专注”，罗兹曼院士一辈子就专注病毒研究，我没记错的话是40年时间，Grace也是一直在做这件事。我特别喜欢这个人一辈子就专注一件事，我就很怕一个人和我聊项目，聊着聊着项目没达成一致，忽然间就从后面拿出另外一个项目说这个比刚才那个还好一点。像这种人基本上你不要考虑。然后就是团队素质，Grace项目吸引我的地方就是，除了项目本身的判断以外，我当时就在想，我投与不投只看一点，你有没有全身心回来，你如果在芝加哥大学还当着教授，然后告诉我在深圳这里当CEO，我可能就不会投这个项目了，但是，Grace不仅回来了，还把她先生带回来了。副院长倪东耀也是，把太太和家人也带回国，我们中国有个成语“破釜沉舟”，所以，放弃过去的人才能够拥有更美好的未来，我们非常看好这个团队，具体我不展开讲了，对于投资，我以Grace这个案例说，我们俩来合作，你投资智慧，我投资未来，在这个项目上，我们绑在一起，勤智资本在过去一年中还是做了一些创新的，产品设计上我们采用：PE+高科技研发团队+政府产业引导基金+社会资本的基金投资模式，把政府引导基金引到基金产品上来，上市公司未来也导入这个产品设计中，通过产品设计整合各方资源的平台，还有就是我的管理，所有的公司都有各种各样博士，每个行业都有博士，我不可能把每个行业的博士都覆盖了。而且投资机构很多博士都是刚才学校毕业出来的，说起来都是行业专家，但不是业内人士。所以我们从投资者角度来讲，需要业内人士，而且我还是认为还能够对标的进行服务的人，这些人在哪里，就在企业里。很多时候我们看项目，遇到专业问题还是会请教Grace团队进行判断，这个时候，项目的资源也整合了，GP的资源也有了，这就是我经常说的“专业的人做专业的事”。我对Grace说你是科学家，对于政府和找钱的事交给我，Grace刚回国的时候，很多时间都在见投资者，我和她说很多投资者也是比较复杂的，找一个靠谱的投资人也是比较不容易的，但是，我和Grace说：“我还是比较靠谱的。”还有一点，我都是很佩服我们科学家的，他们都有理想和情怀，但是理想和情怀要有经济基础来实现的。所以我和冯教授一起，冯教授问我第一笔钱怎么投?我告诉她，第一笔钱我们来投，把这个事情做起来，可能我们想对这个社会做的事情就容易达成。

所以我想，在中国，目前的创投可能相对10年前，最大的区别就是一句话，10年前的创投是给钱，现在的创投就是共同创业，我们和罗兹曼转化医学院平台的合作，和Grace的合作，实际上就是共同创业的努力和尝试。最后补充一些，今年我们Grace这个项目和我另外一个大数据的项目是我成立公司投的前面两个项目，另外一个项目已经被评为“中国最具投资价值的企业50强”的第三名，所以我相信我们这个项目在明年或者后年也会位列该榜单的前10名，我想不仅是Grace的项目的落地，在座的很多科学家的项目，我们也期盼之后和你们的合作，谢谢!

汤大杰博士介绍

汤大杰博士具有20余年投融资、并购、产业整合和企业管理方面经验，前海勤智资本总裁，曾任深圳PE第一名深圳市创新投资集团副总裁，负责10多支基金的总体管理，规模近40亿元;曾任深圳高新投集团董事总经理;曾任南方基金董事、易方达基金投资部经理，曾任深圳机场集团副总经理，主导多起跨国并购。