2026年5月6日，百济神州发布2026年第一季度业绩报告。报告期内，公司实现营业总收入105.44亿元，同比增长31%，其中产品收入103.21亿元，同比上升29.3%。归属于母公司所有者的净利润达16.08亿元。

在充沛现金流的支撑下，百济神州“血液肿瘤+实体肿瘤”的双轮驱动管线正加速兑现临床价值——以20余项研究摘要入选2026年美国临床肿瘤学会年会为标志，这家曾以“烧钱”著称的创新药企，正以极高的运营效率和深远的全球视野证明：中国原创新药，值得站上全球舞台的中央。

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2026年Q1财务概览

按美国通用会计准则（GAAP）口径，百济神州一季度全球总收入达15.13亿美元，同比增长35.5%，超出FactSet一致预期的14.4亿美元；录得净利润2.27亿美元，较上年同期增长逾178倍，其中每股ADS收益为1.96美元，经调整后更是达到3.24美元。

毛利率层面，一季度全球产品收入GAAP毛利率达89%，较上年同期提升4个百分点。的提升得益于两方面因素：一方面，毛利率更高的泽布替尼在全球产品收入中占比进一步提升；另一方面，持续的工艺优化有效降低了泽布替尼与替雷利珠单抗的单位制造成本。与此同时，SG&A费用占产品收入的比例已从上年同期的41%优化至37%，表明公司的商业运营效率正在持续改善。

现金流同样传递出积极信号。一季度经营活动产生的自由现金流达1.61亿美元，较上年同期增加1.73亿美元，公司的自我造血能力正在从规划走向兑现。

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核心产品全球放量

泽布替尼（百悦泽®）：11亿美元，向“重磅炸弹中的重磅炸弹”挺进。泽布替尼一季度全球销售额达11亿美元，同比增长38%，贡献了公司同期产品收入的约73%。在美国市场，销售额达7.61亿美元，同比增长35%，IMPROVE-CLL研究中优于同类药物的疗效数据仍在持续驱动处方量的加速渗透；欧洲市场更展现出极高的增长弹性，销售额同比增幅高达51.4%，区域扩张仍是未来数个季度收入增长的确定性来源。截至目前，泽布替尼是唯一一款在头对头III期临床研究中证实疗效优于伊布替尼的BTK抑制剂，这一“同类最佳”的临床证据优势，已直接转化为全球市场的营收领导地位。

替雷利珠单抗（百泽安®）：2.06亿美元，差异化优势持续积累。作为公司实体肿瘤领域的基石产品，百泽安一季度全球销售额达2.06亿美元，同比增长20%。尽管增速相对温和，但替雷利珠单抗在全球超过45个国家和地区的广泛获批为其积累了丰富的真实世界应用数据，且已覆盖胃癌、食管鳞癌、非小细胞肺癌等多个大瘤种的一线及后线治疗，在联合疗法领域的探索仍在持续。

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实体瘤管线 “多点开花”

尽管泽布替尼以一己之力撑起了公司当前绝大部分收入，但2026年Q1的业绩报告清晰显示，百济神州正在从“单一大单品依赖”向“血液瘤纵深+实体瘤广覆盖”的均衡格局演变。

索托克拉（百悦达®）是公司新一代BCL2抑制剂，已于2026年1月在中国成功上市，用于治疗复发或难治性套细胞淋巴瘤及复发或难治性慢性淋巴细胞白血病。目前，共有三项III期临床试验正在评估索托克拉联合泽布替尼用于CLL治疗的固定疗程方案，早期联用数据已显示微小残留病阴性（uMRD）率超过90%，并展现出积极的无进展生存趋势及良好的耐受性信号。作为继BTK抑制剂之后最具潜力的下一代基石性血液肿瘤药物，索托克拉预计将于2026年上半年在美国获批，有望成为泽布替尼之后又一个百亿美元级别的潜在增长引擎。

在实体肿瘤纵深布局方面，公司已形成覆盖多靶点、多机制的丰富矩阵：泽尼达妥单抗（百赫安®）联合替雷利珠单抗用于HER2阳性胃食管腺癌一线治疗的新适应症上市申请，已于2026年4月获得中国国家药监局受理。新一代CDK4抑制剂联合来曲唑的一线治疗数据将于2026年上半年公布；B7-H4 ADC预计将于12个月内启动III期试验，同样计划于2026年上半年披露I期数据；GPC3×4-1BB双抗的关键性试验也将在年底前启动。此外，公司还在积极布局PD-1/VEGF双抗、不同靶点的ADC以及新一代免疫检查点抑制剂等前沿方向。

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从“烧钱”到“挣钱”的逻辑兑现

一季度16.08亿元的归母净利润，不仅是一个直接的财务指标，更是对百济神州长期高强度研发投入和全球化运营布局的回响。

从研发支出来看，2026年第一季度研发投入仍然维持了10.61%的同比增长，但研发费用占收入的比例已从历史高位明显回落。费用结构的优化，得益于两项前瞻性的资源配置调整：一是公司基于早期临床数据，主动降低了4个早期研发项目的优先级，将资源更集中地投向索托克拉、CDK4抑制剂等最有潜力的管线，从“堆管线”转向“优管线”；二是全球商业化团队的效率持续提升，推动SG&A费用率进一步下降。这一升一降之间，公司正从“烧钱换管线”的模式，稳健地迈向规模效应驱动的盈利周期。

强劲的业绩表现之后，百济神州果断上调了2026年全年业绩预期：总收入指引从原先的62亿至64亿美元，上调至63亿至65亿美元；GAAP经营利润指引调整为7.5亿至8.5亿美元；非GAAP经营利润指引则上调至14.5亿至15.5亿美元。

结 语

从第一季度的业绩中可以看出，百济神州已初步搭建起覆盖全球的自主商业化基础设施——无论在北美、欧洲还是亚洲市场，公司均已建立成建制的商业化团队以承接核心产品的全球放量。尤其是欧洲市场的爆发式增长，已开辟了继北美之后的第二增长曲线，而未来新兴市场的准入也将进一步释放泽布替尼的业绩潜力。

百济神州2026年的价值主线正清晰呈现：泽布替尼继续担当全球BTK市场的营收领导者；索托克拉在2026年上半年的海外获批将开启第二增长点；而CDK4抑制剂、B7-H4 ADC及GPC3×4-1BB双抗等一系列实体瘤资产进入关键性III期临床并实现数据读出，则有望在中期彻底改变市场对百济神州的估值认知。在销售额持续超越预期的第一赛道之上，一条由丰富管线构建的新价值曲线，正在徐徐展开。