3 月 25 日，恒瑞发布 2025 年度业绩报告。2025 年，恒瑞实现营业收入 316.29 亿元，同比增长 13.02%；归属于上市公司股东的净利润 77.11 亿元，同比增长 21.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 74.13 亿元，同比增长 20.00%。

同时，恒瑞持续加大创新力度，维持较高的研发投入，报告期内公司累计研发投入 87.24 亿元，其中费用化研发投入 69.61 亿元。

一、创新药收入 163.42 亿元，同比增长 26.09%

2025 年，恒瑞创新药销售收入 163.42 亿元，同比增长 26.09%，占药品销售收入的比重达 58.34%。

创新药销售收入中，抗肿瘤产品收入 132.40 亿元，同比增长 18.52%，占整体创新药销售收入的 81.02%。其中：

• 医保内创新药瑞维鲁胺（二代 AR 拮抗剂）、达尔西利（CDK4/6 抑制剂）精准定位未被满足的临床需求，优异的临床数据在诊疗实践中得到广泛验证，销售收入继续保持强劲增长。

• 氟唑帕利（PARP 抑制剂）、海曲泊帕（TPO 受体激动剂）等上市较早的创新药，随着新适应症的持续获批或上市后研究循证医学证据的逐步积累，持续为公司销售收入注入稳定增量。

• 伊立替康脂质体（TOP1）、瑞康曲妥珠单抗（HER2 ADC）等产品虽处于商业化初期，报告期内尚未纳入医保，但凭借针对特定患者的明确疗效优势，通过高效的上市前准备与市场准入策略，有力驱动了产品前期的快速放量。 

非肿瘤产品收入 31.02 亿元，同比增长 73.36%，占整体创新药销售收入的 18.98%。恒格列净（SGLT2 抑制剂）、瑞马唑仑（GABAa 受体激动剂）等医保内产品通过临床优势的有效传递，价值逐步兑现，在报告期内取得较快增长。

此外，公司多款创新产品因上市时间较短、报告期内尚未纳入医保等原因，销售潜力还远未释放，公司将坚持以医学、市场为引领，推动新产品普及使用，加速优质创新产品的商业化进程，以期将来为公司贡献更强劲的增长动力。

二、对外许可收入达 33.92 亿元

报告期内，恒瑞创新药对外许可收入达 33.92 亿元，已成为恒瑞营业收入的重要组成部分。

报告期内，恒瑞收到（1）MSD 2 亿美元、IDEAYA 7500 万美元以及 Merck KGaA1500 万欧元的对外许可首付款，已确认为收入；（2）Braveheart Bio 对外许可首付款及股权 6500 万美元，已确认为收入；（3）GSK 5 亿美元对外许可首付款，并根据履约义务的完成进度已确认收入约 1 亿美元，进一步推动经营业绩指标增长。

三、集采挑战犹存，仿制药收入小幅下滑

恒瑞仿制药业务在国家和地方集采影响持续的背景下，呈现出国内存量集采产品收入下滑、国内优质新品及海外市场有所补位的格局。国内以布比卡因脂质体等为代表的新产品收入取得一定增长，部分弥补了集采下滑缺口，同时美国获批首仿产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）收入贡献了稳定增量。在上述因素共同作用下，报告期内仿制药整体收入出现小幅下滑。