当地时间 2 月 4 日，诺和诺德发布 2025 年财报，全年净销售额 3090.4 亿丹麦克朗（约合 468.5 亿美元，按 2025 年平均汇率计算：1 丹麦克朗 = 0.1516 美元，下同），同比增长 10%（按 CER 计算，下同）。研发投入 520.39 亿丹麦克朗，约合 78.79 亿美元。

从业务板块来看，糖尿病业务产品销售额达 2071.09 亿丹麦克朗（313.98 亿美元，+4%）；肥胖业务产品销售额增长了 31% 达到 823.47 亿丹麦克朗（124.84 亿美元），这主要得益于 GLP-1 产品的增长；罕见病业务贡献了 196.08 亿丹麦克朗（29.73 亿美元）的销售额。

司美格鲁肽无疑是诺和诺德的明星单品，该药全年实现销售额 2282.88 亿丹麦克朗（约合 346.08 亿美元），占诺和诺德总营收的 73.9%。

根据默沙东昨日发布的 2025 年财报，司美格鲁肽的全球销售额已超越 K 药（316.8 亿美元）。然而，2025 年「药王」之位的最终归属，仍需等待替尔泊肽的销售额公布后才能确定。

司美格鲁肽在全球分 3 个品牌进行销售，其中每日一次的 Wegovy 片剂已于 2025 年 12 月 22 日获得 FDA 批准上市，成为美国首个用于治疗肥胖症的口服 GLP -1 类药物。

根据诺和诺德披露，Wegovy 于 2026 年 1 月 5 日商业化上市，截至 1 月 23 日，每周处方总量约为 5 万张。处方量的增长主要来自于自费渠道。同时，这也意味着诺和诺德在口服减重赛道上抢占了市场先机（礼来 Orforglipron 已报上市尚未获批）。

从各个品牌具体的销售表现来看：

降糖注射版 Ozempic 销售额为 1270.89 亿丹麦克朗（192.67 亿美元） ，同比增长 10%。

降糖口服版 Rybelsus 销售额为 220.93 亿丹麦克朗（33.49 亿美元） ，同比降低 2%。

减重版 Wegovy（注射+口服）销售额为 791.06 亿丹麦克朗（119.92 亿美元） ，同比增长 41%。

按地区来看，中国区收入 186.58 亿丹麦克朗（28.29 亿美元），其中司美格鲁肽 3 个品牌也均在中国上市销售：

降糖注射版 Ozempic 中国区销售额为 53.99 亿丹麦克朗（8.18 亿美元，-3%）。

降糖口服版 Rybelsus 中国区销售额为 6.2 亿丹麦克朗（0.94 亿美元，27%）。

减重版注射版 Wegovy 中国区销售额为 7.96 亿丹麦克朗（1.21 亿美元，314%）。

值得关注的是，「司美格鲁肽」在中国的核心序列专利将于 2026 年 3 月 20 日到期。其广阔的市场前景吸引了众多国内药企的布局，激烈程度令人咂舌。

Insight 数据库显示，目前已有 10 款国产司美格鲁肽申报上市，涉及正大天晴、石药集团、复星万邦、倍特药业、惠升生物、中美华东、联邦制药、九源基因、丽珠集团、齐鲁制药等企业；另有 11 款已进入 III 期临床阶段。随着核心专利已经进入倒计时，这意味着卡在这一关口获批的国产药一经获批就有望迅速进入市场。

2025 年对诺和诺德来讲是充满变革的一年，公司经历了高管变动、大规模裁员，并终止肝病、肿瘤、干细胞领域的一系列早期项目。在财报发布之际，诺和诺德两位高管确认离任，分别是美国业务负责人 Dave Moore 以及执行副总裁兼罕见病业务负责人 Ludovic Helfgott。

但与此同时，不可否认的是诺和诺德一直深耕于代谢领域的核心业务：

2025 年 3 月，诺和诺德引进联邦生物一款 GLP-1 类长效三重激动剂 UBT251，总金额达 20 亿美元；

2025 年 8 月，Wegovy 在美国获批 MASH 适应症，进一步扩大其商业天花板；

2025 年 12 月，每日一次的 Wegovy 片剂获得 FDA 批准上市，成为美国首个用于治疗肥胖症的口服 GLP -1 类药物；

2025 年 12 月，每周一次注射用 CagriSema 在美国申报上市，如果获得批准，CagriSema 将成为首个注射用 GLP-1 受体激动剂和胰淀素类似物复方制剂；

2026 年 2 月，诺和诺德宣布 CagriSema 头对头司美格鲁肽 III 期临床 REIMAGINE2 成功。

展望 2026 年，诺和诺德表示，销售前景受到实际加剧下降的影响，包括美国「最惠国待遇」协议的影响、司美格鲁肽分子在某些市场专利到期以及市场竞争的影响，预计 2026 年销售额和利润增速将下滑，预计按 CER 计算的销售额增长率将下滑 5% 至 13%。