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辉瑞“割肉”,拟出售170亿美元资产
发布时间: 2024-11-15     来源: 健识局

11月12日,据路透社报道,辉瑞打算售卖医院药品部门,目前已聘请高盛协作评估。届时,该公司的抗生素、类固醇、免疫球蛋白等产品都将易主,包括占据中国注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠35%市场的原研药“舒普深”。

 

“医院药品部门”是辉瑞2015年斥资170亿美元收购Hospira公司而得来的,不到10年时间就打算卖掉,为什么?

 

压力可能来自投资机构。今年以来,Starboard Value基金强势入场,对辉瑞进行战略投资。据《华尔街日报》数据,目前该基金已持有辉瑞10亿美元的股份,已足够影响辉瑞的管理决策。Starboard首席财务官不止一次强烈要求辉瑞改善内部资本配置,将其中一些资产货币化,将更多资金投入到更有前景的项目上。

 

“医院药品部门”可能就是资本博弈的牺牲品。2023年,这个部门刚为辉瑞回血数十亿美元,并保持着15%不错的增长势头。但在资本看来,这样的增速还是太慢。

 

外界预计辉瑞还将有业务板块会调整,在Starboard对辉瑞布局的强势干扰下,辉瑞基本业务也可能将会发生巨大改变,公司的未来又增加了一份极大的不确定性。11月13日,辉瑞股价略受影响,最多下跌近3%。


价值170亿美元的交易计划


辉瑞的“医院药品部门”主要包括抗感染药物和无菌注射剂,其中包括抗生素产品舒普深、思福妥和Zithromax、类固醇Medrol和免疫球蛋白产品Panzyga等,现在属于专科药业务之一。

 

2015年辉瑞收购Hospira公司后,将这家公司的原有业务逐步拆分,生物类似药产品与辉瑞公司的其他部门合并;静脉输液泵、解决方案和设备板块则在2016年以10亿美元的价格打包变卖。留下的都是辉瑞认为的优势管线。

 

辉瑞原研的注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠“舒普深”的确值得称道。2023年,“舒普深”全球销售额达到了7.57亿美元,过半来自中国。另外,“思福妥”全球销售额5.11亿美元,同比上涨24%,成为2010年以来首个销售额突破5亿美元的头孢类抗生素。

 

但是,去年7月美国一场龙卷风,将辉瑞主要生产无菌注射剂的落基山分厂损毁,辉瑞损失了近25%的无菌注射剂产能。这可能促使辉瑞考虑出售这一板块。

 

无论如何出售“医院药品部门”对辉瑞的业绩是一个极大的损失。国外媒体报道,辉瑞这一板块产生的毛利润约5亿美元,潜在价值可能达到数十亿美元,就这么卖了难免令人惋惜。

 

对此交易计划,目前辉瑞官方暂未给出任何回复。

 

Starboard是辉瑞大股东,在投资界以“铁腕”著称。Starboard认为辉瑞“研发投资的回报率较低,管理层应该为这个局面负责”,并向辉瑞施压。Starboard表明,辉瑞在2023年-2030年期间研发和并购投资的预期收入回报率仅为15%,远低于行业同行的38%的中位数。

 

过去几年,辉瑞花大价钱收购的业务回馈并不好。据Starboard的统计,自2022年以来辉瑞花在并购上的钱已经超过700亿美元,所收购的资产估值仅为205亿美元左右。溢价收购之后,却没产出收益,导致辉瑞的市值一折再折,五年内已经损失了200亿美元。此外,辉瑞的净债务在过去几个季度一直保持在600亿美元左右。

 

出于资本的考量,变卖“医院药品部门”是比较合适的决定,毕竟较低的估值和资本杠杆可能会影响辉瑞的并购能力。
 

20亿美元单品都是老药

 

Starboard说的并非毫无道理,辉瑞部分产品的确不是很给力。

 

今年10月,辉瑞的镰状细胞病药物Oxbryta从全球市场自愿撤出,因为临床中患者血管闭塞危象和死亡人数有所增加。两年不到的时间,54亿美元收购的关键资产就打了水漂;辉瑞2022年以5.25亿美元收购的第二种RSV抗病毒药物开发也终止了;基因疗法Fordadistrogene Movaparvovec治疗假肥大性肌营养不良的III期临床研究未达主要终点;还有一项mRNA疫苗的III期临床研究未达成全部主要终点。

 

目前,辉瑞没有一款年销售额超100亿美元的超级大品种。细数近几年财报能发现,能贡献20亿美元以上的单品基本都是老药。

 

很明显,辉瑞的确需要调整,而且步子可能还会更大。

 

辉瑞目前管线中最有潜力的,是生长分化因子15单克隆抗体ponsegromab,已经进入II期临床,试验显示出积极结果。辉瑞认为,该药在治疗癌症恶病质方面具有数十亿美元的重磅潜力。此外,该药在肥胖症也有着巨大市场。但是,这些后续产品落地还需要很长时间。

 

据辉瑞官网,其有108条在研管线,但有74个项目处于I、II早期临床。就算是“宇宙第一大药厂”,也拖不动这么多前期管线了。

 

去年年底,辉瑞定下“到2030年,至少拥有8种重磅抗癌药物,实现肿瘤全球领导地位”的目标,也不被Starboard看好。今年,辉瑞重振旗鼓成立了肿瘤事业部。

 

但Starboard可能觉得辉瑞的动作还是太慢。10月22日,Starboard首席执行官对此表示,即使产品成功上市,也无法达到回报预期。在预期破灭的情况下,Starboard势必还要对辉瑞资产加紧调整,辉瑞可能还将会有更大幅度的产品管线调整。

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