前段时间，汇丰创新银行生命科学与医疗保健团队发布2023年上半年美国与欧洲市场行业观察报告。报告显示，与去年同期相比，生物制药、医疗技术、医疗设备和诊断工具四大主要领域的投资均有所下降，其中诊断工具投资降幅最大（较2022年同期下降了约35%），而医疗设备的投资则最稳定（仅同比下降了约15%）。

三大趋势值得观察

风投重新主导B轮交易 与2022年下半年相比，欧美市场生物制药投资在今年上半年更加稳定，但年化金额与前几年相比明显较低。与2022年下半年疲软情况有所不同，风险投资重新主导着B轮交易，是生物制药投资的亮点之一。

汇丰创新银行董事总经理Jonathan Norris指出，2022年A轮的融资公司融资艰难，主要依赖已有投资者获取资金，风投或个人投资者出于谨慎考虑，较少将资金投入新企业。即使有新投资者入局，也要求初创企业提供更多临床数据，以评估其价值与潜力。

截至今年上半年，风投机构现有的投资组合和估值整体趋于稳定，疲软状态得到缓解，许多2022年获内部融资的企业都于今年获得B轮融资机会。

跨界投资者基本离场 报告显示，跨界投资者通常是对冲基金或大型公开投资机构参与者，大多在今年上半年离开生物制药行业。

据Norris观察，上述投资者是2018-2021年医疗保健领域B轮和C轮大额融资的主要投资方。所募集资金大多用于早期临床前交易，规模通常为8000万~1.5亿美元，投资标的估值在2亿~4亿美元，通常在成立后6~9个月内上市。但当前，跨界投资者基本上已经离场观望，私募基金（PIPE）成为新的兴趣点。

早期交易仍需内部支持 今年上半年，早期投资与前三年相比出现了大幅下降。据该报告称，40%~50%的早期交易需要更多的内部支持，或与大型制药公司的BD交易，或通过整合、并购。

Norris认为，与2019-2021年的全盛时期不同，如今初创公司更依赖内部资金，并考虑裁员或重新调整资产开发战略，以更快获得临床数据。许多公司将进行估值下调，才能获得新一轮融资。

四大融资热点领域

业内资深分析人士Graig Suvannavejh指出，当一家生物制药公司的王牌药物或者新药涉及的领域正是投资者的兴趣所在时，获得投资的机会大大提高。今年上半年，有四大热门领域值得关注。

GLP-1受体激动剂 Structure Therapeutic（硕迪生物）于10月初发布了GLP-1激动剂候选药物GSBR-1290的Ⅰ期数据，该药物类似于Ozempic和Wegovy，为口服药，随后公司成功筹集了3亿美元，并且股价大涨。

神经退行性疾病疗法 该领域尚未出现真正疗效好的药物。患者需求大，业内投融资热度逐渐上升，且FDA监管灵活性得到增强。例如，尽管此前披露Ⅲ期疗效数据为阴性，但今年4月，FDA仍批准百健和Ionis的Qalsody作为第四种治疗肌萎缩侧索硬化症（ALS）的疗法，可见FDA扶持此类药物上市的倾向较明显。

自身免疫和炎症疾病药物 此类药物适应症广泛，“药王”修美乐的成功足见威力。例如，专注于免疫学的生物制药公司Acelyrin在今年5月的IPO中成功筹集了6.21亿美元。

抗癌药物 大量医疗需求仍未被满足，且拥有大量潜在患者群体。机构预计，默沙东的抗癌药Keytruda很可能在今年底登上“药王”宝座。

（原文标题：How Some Companies Are Winning in a Parched Funding Climate，Evolving biotech funding trends: VCs lead new series B deals, but early-stage deals require insider support，来源：Biospace，Labiotech）