随着中药股2022年年报出齐，亮丽的业绩也大幅拉动了中药板块。

在经历过五一长假之后，中药ETF大涨4.71%，重新引爆了沉寂已久的医药板块的投资热情。

在这一轮板块大涨背后，多只中药股业绩亮丽。其中，白云山、云南白药、华润三九、同仁堂、太极集团、以岭药业营收超百亿；太极集团、金花股份扭亏，嘉应制药以2874.1%拿下“增速王”，方盛制药、陇神戎发大涨超300%；从研发费用看，以岭药业、天士力、白云山、康缘药业2022年研发投入居前，分别约为10.32亿元、8.44亿元、8.19亿元、6.06亿元。

东方财富Choice数据显示，2022年，中药企业平均研发费用率为3.75%，与2021年的3.39%相比出现增长。在业内看来，中药企业研发费用投入逐年提升，新产品数量不断增加，是中药企业发展的一大助力，并且在政策红利下创新产品将超预期。

业绩分化明显
盈利大增也有巨额亏损

2022年，77只中药概念股中，51股实现盈利，其中8股归属净利润在10亿元以上，中药板块的扣非净利润增速均值为17.67%。

从利润规模来看，白云山2022年实现的净利最高，为39.67亿元；云南白药次之，约为30.01亿元；此外，片仔癀、华润三九、以岭药业、济川药业4股2022年归属净利润在20亿元以上。吉林敖东、同仁堂、葵花药业、达仁堂等个股业绩表现同样相对靠前。

深入实施“多核驱动，双向发展”战略的片仔癀，2022年全年营收达86.92亿元，同比增长8.36%；归母净利润29.58亿元，同比增长3.11%。业绩再创新高。

米内网数据显示，2021年中国零售药店终端片仔癀是肝病中成药通用名TOP1品种，销售额超过20亿元。近年来公司猛攻创新药、经典名方，剑指千亿市场，6款在研1类新药亮眼，阿哌沙班片和地氯雷他定口服溶液获生产批件并实现落地转化，初步形成具有片仔癀品牌特色的研发布局和管线。截至5月5日收盘，片仔癀市值1651.94亿元，稳居中药股“一哥”宝座。

主打咽喉类中成药的嘉应制药净利润增幅最高，其2022年归母净利润为0.44亿元，同比增长2874.05%。对于业绩增长，嘉应制药表示，2022年度，公司运营总体保持平稳健康发展，医药流通行业取得较大突破，为公司利润增加作出了贡献。且因公司上年计提了长期股权投资减值准备影响上年利润2879.93万元，故此2022年业绩同比增幅较大。

值得一提的是，西藏药业为2022年毛利率最高的中药股，财务数据显示，2022年，西藏药业毛利率为94.26%，系中药股中唯一一只毛利率在90%以上的个股。而2022年，贵州茅台毛利率为91.87%，西藏药业毛利率水平已超越贵州茅台。

西藏药业高毛利率主要来自于自有产品。财务数据显示，2022年，西藏药业自有产品毛利率最高，为97.26%；外购产品毛利率为54.69%，而外加工类产品毛利率为-26.95%。自有产品也是为西藏药业贡献最多营收的业务。2022年，西藏药业自有产品实现的主营收入为23.78亿元，占比高达93.11%。

有投资者认为，一般来说，在医药行业，如此高的毛利率大多出现在拥有绝对定价权的创新产品中。具体到西藏药业，其产品新活素销售占年度销售收入的88.44%，是公司自主研发的国家生物制品一类新药，为治疗急性心衰的基因工程药物。

不过，也有龙津药业、康美药业、太龙药业等企业净利出现明显下滑。其中龙津药业为净利下滑幅度最大的中药股。财务数据显示，2022年，龙津药业实现营业收入1.23亿元，同比下降82.5%；对应实现的归属净利润约为-5612万元，同比下降1914.07%。

投资创新药导致天士力年度亏损，2022年公司实现营收85.93亿元，净亏损2.57亿元。对此，天士力给出的解释是：公司持有天境生物、科济生物等创新公司的股权价值相比于去年同期减少10.24亿元。

同样出现增收不增利的还有步长制药，2022年，步长制药实现营收 149.51亿元，净利润-17.18亿元。其业绩预亏的主要原因在于公司拟对通化谷红、吉林天成计提商誉减值准备合计约30亿元-34亿元。事实上，自2020年以来，步长制药的谷红注射液，复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续被调出各省级医保目录。

行业普遍预期，随着行业标准、机制体制和服务体系的建立完善，医保支持中医药和基药目录986政策等加速落地，预计到2025年，中国中成药市场规模将超1.2万亿元。真正优质的企业将迎来黄金时期。

创新政策持续
中药创新产品将超预期

近年来，中医药支持政策频出。

2022年3月国务院办公厅发布的《“十四五”中医药发展规划》在中医药供给和资源总量、质量标准建设、医保准入、中医药创新、中医药国际化等方面做出具体发展要求，全面支持中医药产业发展。

今年2月，国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，其中着重提到将加速中药服务体系建设和医保支付倾斜、纳入医院考核等政策的落地，进一步从政策制度体系强化对于中医药行业发展的支持。

中医药创新也是企业近年来的发展重点。作为国内中药创新龙头之一，康缘药业整体科研及技术开发能力较强，目前拥有一支近500名科研人员组成的研究队伍，2022年研发投入6.21亿元，同比增长21.85%，占营收比重为14.28%。

据了解，目前康缘药业有20多个中药新药（5个1.1类中药）、8款1类化药新药、1款1类生物药新药处于申报临床及以上阶段（不含已上市新药申报新适应症）。从研发进展看，紫辛鼻鼽颗粒（过敏性鼻炎）、参蒲盆炎颗粒（盆腔炎性疾病后遗症）、健肾片（慢性肾炎）、六味地黄苷糖片（更年期综合征）均处于III期临床阶段，上市可期。

在创新药领域，以岭药业投入的决心也不小。2022年以岭药业研发费用为10.32亿元，同比增加30.28%，占营收比重8.23%，处于同行业领先水平。在高强度研发投入下，公司创新成果突出。

4月7日，以岭药业公告，创新药XY0206片Ⅲ期临床试验完成CDE公示。XY0206片用于治疗FLT3-ITD突变的复发/难治性急性髓系白血病的Ⅲ期临床试验方案完成CDE药物临床试验登记与信息公示平台的登记与公示，可启动Ⅲ期临床试验工作。

在此之前，以岭药业的抗肿瘤创新药G201-Na胶囊临床试验申请获批，该产品是公司自主研发、具有独立知识产权的1类化学新药。临床前研究表明，G201-Na药效确切、安全性良好，具有较高的临床开发价值。

天士力也在积极推动创新药的研发，探索的是中西结合路径，推进现代中药、生物药和化学药的协同发展，构筑创新医药研发集群。例如在消化代谢领域，天士力不仅布局了培重组人成纤维细胞生长因子21注射液（脂糖素）、司美格鲁肽等生物药，同时也在推进复方丹参滴丸等中药项目的临床，希望起到协同作战的效果。

“随着多项扶持政策的出台，优质创新中药迎来战略性机遇。”在业内看来，政策在鼓励中药创新、加快审评审批的同时，进一步聚焦中药质量、临床安全性及有效性，并为中药创新指明了研发模式和创新路径，使得中药创新更加顺畅。