近期受海外政策和国际经济形势影响，国内医药创新企业也受波及，股价纷纷跳水。

叠加市场对18A的投资热潮逐渐消退，“泡沫”渐渐飞散，诸多因素之下，新股破发、股价暴跌、市值缩水频发，更有甚者如迈博医药，每股价格已不足0.5港元。

业内人士表示，医药创新企业必须承担高投入、高风险的研发支出，同时，对于部分处于商业化初期的产品而言，依然难以覆盖企业的成本。因而，对于以研发为导向的未盈利生物医药企业，能够支撑自身研发的现金储备显得尤为重要。

面对“资本寒冬”考验，医药创新企业必须在自己产品真正实现商业化盈利之前“活下去”。

01
“开源”、“节流”？
还是走自己的路！

《医药经济报》新媒体中心梳理了部分18A上市的Biotech企业近期发布的2022年中财报，根据企业财报披露的现金及其等价物和2022上半年期内的亏损额度，统计目前企业现金流状况。

虽然现金流水平并不代表着企业在账面资金耗尽就会停业关门，但也在一定程度上反映了企业自身造血能力和Biotech在“寒冬”之下面临的资金和经营压力。

据不完全统计，以18家港股上市的医药创新企业为例，仅有百济神州和信达生物的账面现金突破百亿元，百济神州的现金及等价物更是高达286亿多。

除此之外还有诺诚健华、再鼎医药和腾盛博药4家企业手握30亿元以上的资金；即使将标准下放10个亿，手握20亿资金以上的药企也只有一半。

“开源”还是“节流”，又或是另辟蹊径寻求不一样的“过冬”之法？

从“开源”的角度分析，比较有代表性的，同样也是体量最大的百济神州,手握280多亿的“巨款”，直接拉开第二名超过170亿，比第三名更是多了超过200亿。

不过，百济神州的开销和亏损也是十分巨大的，2022上半年也达到了近70亿元的净亏损，这促使百济神州必须积极的寻求“开源”，进而缓和资金压力。例如，赶在资本寒冬之前登录科创板募资200亿人民币，与诺华、安进开展合作，不断丰富自身产品管线覆盖和资金池等，也让其手握的现金流有所增长，足以支撑未来几年的国际化征途。

“节流”的代表企业如歌礼制药、再鼎医药和德琪医药等，战略收缩十分明显。再鼎医药财报显示，2022上半年研发投入为8.05亿元，同比下降65.34%；信息显示，再鼎医药为了缩减研发开支，终止了一款CDC7抑制剂（Simurosertib）研究的患者入组和暂缓另一款CDC7抑制剂（ZL1201）降低其内部研发的优先级。

对比之下，歌礼制药的体量在列表企业当中并不算大，但是总体生存能力和资金压力却是最小的。准确来说，歌礼制药可算是将“开源节流”四个字彻底执行的优等生。一方面获取了多项产品销售或推广权益，通过与罗氏、康宁杰瑞和海外药企SagimetBiosciences(SGMT)合作，或License-in产品线的方式补全和丰富自身产品管线，抢占市场；另一方面，在保证研发开支增长的情况下，逐步缩减行政开支。

总体来看，歌礼制药的现金及其等价物水平在上表的企业中只能算是中等水平，约有24亿的账面资金；随着企业发展，研发投入等开支水平可能会继续增长。但是，按照目前结果来看歌礼制药可以说在18A生物药企中面临的资金链压力依然较小。

02
资金链触及生死？
守得云开见月明

根据上文的图表显示，复宏汉霖、迈博药业和开拓药业的资金链情况较为紧张，尤为瞩目的是迈博医药，现金流仅剩8000万元左右。

一般来说，一家生物医药创新企业的主要收入是源自于产品的商业化销售，或是产品License-out收取的一系列合作款项。如今，部分Biotech企业在此之外，又另辟蹊径计划从CDMO市场分一杯羹，想要以此为自身带来稳定的资金流水，缓解资金压力。

迈博药业的管线目前包括10种单克隆抗体药物及1个强抗体药物，其中3种核心产品皆为生物类似药，资本市场对这一产品管线显然热情不高。财报显示，迈博药业2022年上半年的2884万收入中，仅有420万来自于药品销售。

“开源”不行“节流”有限，进一步加剧了企业现金流压力。2021年中报数据显示，迈博药业账上现金尚有3.8亿，但是到了2022年中报，其账上现金仅仅剩下0.8亿。

从财报和业内人士透露的信息来看，迈博药业近一年来大量资金消耗的主要原因在于布局CDMO，想要以此缓和资金压力，但是产能转化和业务量来看似乎无法缓解企业燃眉之急；同时，作为“上市公司”，迈博药业经常全天成交量为0，流动性较差几乎关闭了二级市场再融资的可能性。

更有业内流传一份8月26日开始上海百迈博制药有限公司停产停业的消息。综合来看迈博医药的资金消耗已经到了岌岌可危的地步，此举转型布局CDMO，究竟能否将企业从悬崖边上拉回来？

创新药研发“九死一生”不仅仅是针对产品，更是每一个创新企业直面的风险。同时，去泡沫化的过程，也是一个渐进的过程，个别企业或有经营或市场客观的影响，也有自身商业化水平或者产品管线的问题，确实面临着“生死线”选择。

不过，资本市场往往在乐观时过度乐观，在悲观时过度悲观。行业观点认为，从整体来看，所谓的“资本寒冬”，也是资本市场在概念炒作期的狂热过后逐渐回归理性而已。避开热门赛道和靶点，并不意味着Biotech将无路可走；出海遇阻也不是企业末日，聚焦国内未被满足的临床需求同样大有可为。

正如前文提及的部分企业，仍然可以通过自身强力产品的上市或管线推进吸引资金或洽谈合作，“开源”、“节流”也可以另辟蹊径，都不应该一味的否认和肯定，也不应该盲目跟风。只有适合企业自身发展的决策和规划，才是企业所谓“过冬”的生存之道。

编辑：陈淑文