今年3月，美国联邦贸易委员会（FTC）宣布将对制药和生物技术领域的并购加强审查力度。
这一消息引起一些分析师和法律专家担心，由于对药品定价的持续担忧而加剧的政治审查可能会使生物制药行业的并购陷入困境。
现在看来，这些担忧似乎没有必要。

1
并购交易量价激增

普华永道近期发布的数据显示，生物制药和医疗器械行业在2021年上半年完成了201笔交易，是去年同期生命科学领域并购交易数量的两倍。今年上半年交易的价值也比2020年同期增长了410%，达到1233亿美元。



事实上，所有迹象都表明今年生物制药交易正在继续强劲增长。在Mintz和Mergermarket律师事务所最近调查的100名行业高管中，60%的人表示他们认为拜登政府将有利于生命科学领域的交易。高管们明确表示，他们将继续寻找能够提高研发能力的创新，并在必要时支付高昂的费用。
“行业高管认为拜登政府支持科学并支持全球合作，而且这个行业正在日益全球化。”例如，美国政府促进了COVID-19疫苗的快速推出，包括使用全新的mRNA技术。
因此，普华永道预测生物制药和医疗器械行业并购在下半年将会继续增长。


 

2
专利悬崖已非并购主要动力

生命科学领域并购的一大变化是，大型制药公司关键产品专利到期不再是寻求收购新项目公司的主要动机。相反，对创新的渴望才是主要吸引力。普华永道美国制药和生命科学交易负责人Sky Milch在接受采访时表示：“该行业有大量资本和强大的资产负债表，因此生物制药公司将继续利用这些来支持其整体战略计划。”

当然，癌症药物以及基因和细胞疗法仍然是并购主要的吸引力。去年在这些领域迎来了几笔巨额交易，包括礼来以10亿美元收购Prevail Therapeutics，该公司正在开发两种罕见疾病的基因疗法。这一势头持续到2021年3月，安进以19亿美元收购了正在开发一种有前景的胃肠道癌症药物的Five Prime。6月22日，uniQure表示将支付约5500万美元收购法国基因治疗开发商Corlieve Therapeutics。

Sky Milch表示，下半年的一些交易可能集中在买家需要快速解决运营挑战上，比如支持分销渠道或提高他们获得活性药物成分的能力。此外，买家也在寻找“能够提高研发速度的数字创新上面”。

3
交易模式在改变

与此同时，生物制药公司继续采用替代交易结构，包括与特殊目的收购公司(SPAC)合并，这些公司是通过首次公开募股筹集资金然后利用这些资金进行收购的公开交易实体。5月，Ginkgo Bioworks与由前Kite Pharma首席执行官Arie Belldegrun共同发起的SPAC完成了25亿美元的合并。

Mintz和Mergermarket调查中，半数高管表示，他们在过去18个月内曾考虑过SPAC交易。加拿大皇家银行（RBC）的分析师在今年早些时候解释说，此类合并可以提供优于IPO的优势，包括更快的上市时间和更高的估值。

RBC几周前发布了一份报告，预测今年余下时间生物制药并购活动将有所增加。RBC指出，低估值可能会推动这一点：到目前为止，生物科技股已下跌9%，这可能是由于新冠大流行期间销售放缓和重新定价辩论所致。

RBC表示，历史表明，生物科技股的低迷可能会为交易创造一个重要的下半年。生物制药公司将重点放在超过10亿美元的交易上，并确定生物股份在过去五年中唯一一次“在半年内整体下跌，交易规模和交易量下降了一半，但与今年上半年一样，但然后在下半年急剧回升。”

两个最常被提到的收购目标是基因治疗先驱bluebird bio和BioMarin。在肿瘤学领域，Deciphera和Iovance在分析师的目标清单上名列前茅。

那么谁是最有可能的买家？穆迪最近将默沙东、强生和百时美施贵宝列为顶级竞争者，所有这些公司都是出于增加研发管线的需求。RBC表示，Vertex、渤健和吉利德也可能转向并购以填补研发管线空缺。

4
政策威胁未完全解除

Hogan Lovells律师事务所生命科学部门的合伙人Barry Burgdorf在接受采访时表示，至于正在进行的FTC审查，但仍然是未来潜伏在生物制药并购的一个小问题。
Barry Burgdorf称：“传统观点认为，共和党政府对反垄断不太感兴趣，而民主党政府则更感兴趣。但除了双方都在谈论高药价外，目前没有看到拜登政府有任何迹象表明他们在该行业并购方面有什么倾斜。”

然而，一些国会议员希望改变这种状况。6月22日，加利福尼亚州民主党众议员Katie Porter给FTC的制药并购工作组和美国司法部长Merrick Garland写了一封长达七页的信函(PDF)，称该行业的许多交易旨在消灭潜在竞争对手，因此应该被视为对创新的威胁。

但目前尚无迹象表明FTC正在考虑对其审查生物制药交易的方式进行重大改变。今年4月，FTC在宣布全面审查后不久，还批准了阿斯利康以390亿美元收购Alexion Pharma的交易，两家公司都没有被设置政策障碍。

与此同时，另一个趋势是通过一系列交易建立生物制药：风险投资筹款的巨大增长。例如，著名生物医疗风投机构Flagship Pioneering刚刚向其于2020年春季推出的基金注资22亿美元，这使其总额达到33.7亿美元。

像Flagship Pioneering投资的基金，必定会配置其资金。投资界有管线，就像制药公司有管线一样。有很多风投公司打算随着时间的推移而发展壮大。这肯定将推动未来生物制药行业的并购活动。