整体来看，已经披露3季度报的市值排名前20医药上市公司表现良好，在经济转型的周期中表现出了足够的承压能力。

时至10月末，各上市公司也陆续披露了3季度报，值得注意的是，市值排名前20 的上市医药企业，超过半数已经披露了3季度报，这些企业市值规模最大，受关注度最高，无疑也最能够代表中国医药市场的整体情况。

已经披露3季度报业绩的药企业务收入及盈利情况如何？增长情况如何？E药经理人对已经披露业绩市值排名前20的上市医药企业的前三季度业绩情况进行了盘点和分析。

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上海医药前3季度营收超千亿

从营业收入绝对数字来看，上海医药凭借超千亿的主营业务收入位居主营业务收入榜榜首，而位居“榜眼”及“探花”的康美药业及华东医药3季度主营业务收入则超过200亿元，主营业务收入规模超100亿元的上市药企数量达到了6家。

具体分析，根据年报披露的信息，主营业务收入规模“冠军”上海医药前三季度营业收入 1176.02 亿元，同比增长 18.75%，归母净利润 33.72 亿元，同比增长 25.41%，扣非归母净利润 25.67 亿元，同比增长 4.49%，而在研发投入方面，上海医药也持续发力，前三季度研发费用投入达 7.56 亿元，同比增长达50.31%。

单季分析，上海医药第三季度营收 417.23 亿元，同比增长 25.47%，归母净利润 13.39 亿元，同比增长 75.33%，受广东天普股权收购产生的非经常性收益及研发费用大幅增加影响使得单季扣非归母净利润为6.73 亿元，同比下降 1.68%。

对上海医药的医药工业业务及医药商业业务分别分析。前3季度，上海医药医药工业业务实现销售收入 142.54 亿元，同比增长 27.80%，毛利率 57.64%。其中 60 个重点品种销售收入 75.69 亿元，同比增长 28.91%。公司研发费用投入达7.56 亿元，同比增长 50.31%。

上海医药工业产品线中，盐酸盐酸氟西汀胶囊和卡托普利片率先完成一致性评价， 12 个品规完成 BE 试验并申报。与此同时，上海医药完成对广东天普 26.34%股权的收购，实现绝对控股。广东天普重点产品普洛安和凯利康拓展了上海医药在天然尿蛋白药物以及急危重症细分治疗领域布局。此外，上海医药还与俄罗斯生物医药企业 BIOCAD 签署了合作备忘录，全面布局生物药领域。

上海医药医药商业业务遭受两票制的影响正在减弱，前三季度商业增速提升，进口药品推动业绩增长。上海医药分销实现收入 1030.58 亿，同比增长 16.94%，毛利率 6.67%，扣除两项费用后营业利润率达 2.8%。其医药零售实现收入 50.96 亿元，同比增长 24.05%。公司顺应两票制发展趋势，纯销比例提升至 70%。

根据东吴证券研报分析，上海医药进一步完善商业网络，先后完成辽宁、贵州等省级平台收购，而上海医药旗下的康德乐2-9 月实现净利润 1.31 亿，同比增长 7%，净利率提升至 0.8%，进口代理的客户全部完成续约，巩固了其进口药品代理商和分销商地位。报告期内上海医药获得 12 个进口药全国的总代理权，其中包括两款 PD1 的产品Opdivo 与 Keytruda，报告期末两者销售收入分别为 1.9 亿和 1.5 亿，未来进口药品持续放量将推动上海医药业绩进一步增长。

营业收入规模排名第二的康美药业前三季度实现主营业务收入254.28亿元，季报解释变动的原因主要是报告期公司积极实施中医药全产业链经营战略，通过自身优势资源,全面开拓销售渠道，扩大市场份额所致。

具体而言，华泰证券研报分析认为，康美药业运作三年后计划投资 77 亿元全速推进“智慧药房”，已在广州、深圳、北京、上海、成都、普宁、昆明、重庆、贵阳的落地实施，同时正在积极启动厦门、梅河口等地的搭建，年内有望覆盖 15 地以上，推动饮片业务提速。由此预计康美药业中药饮片收入前三季度同比增长将超过40%，而全年收入增速有望冲刺50%增速；与此同时，华泰证券方面预计康美药业中药材贸易收入前三季度同比增长超 20%，由此将迎来连续三年下滑、 17 年企稳后的首次反弹。

营收规模排名第三的华东医药则在前三季度实现主营业务收入232.04亿元，同比增长8.17%；实现归母净利润18.09亿元，同比增长21.48%。

具体分产品情况，上海证券研报分析认为，华东医药旗下百令胶囊受益于OTC渠道建设、拓展科室等影响，在基层用药市场保持较快增速，预计收入增速约为12%；旗下阿卡波糖收入预计增速达30%以上，目前公司已完成阿卡波糖一致性评价研究并提交一致性评价申请，未来有望持续受益于进口替代，带动阿卡波糖持续放量增长；免疫抑制剂整体预计收入增速达30%以上，其中他克莫司、环孢素受益于新版医保目录扩大适应症后加速进口替代等因素, 预计收入增速分别约为40%、15%，吗替麦考酚酯收入增速预计约为30%。

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智飞生物主营业务收入增长超300%

而对主营业务收入的增长情况进行分析，除上海莱士外，所有排名前20的上市药企都实现了前3季度主营业务收入的正向增长。智飞生物主营业务收入增长最突出，达到了同比增长354.44%。

智飞生物方面表示实现如此高业务增长率是由本期代理产品及三联苗产品销售增加所致。

事实上，智飞生物业绩确实未受到长生生物疫苗事件冲击， 根据国泰君安研报的分析，三季度受疫苗事件影响，国产二类苗短期接种意愿下降，预计智飞生物 AC-Hib 三联苗前三季度合计销售约 360 万支，全年有望实现销售 500 万支；HPV 疫苗存量市场需求快速释放，上市地区接种供不应求，预计前三季度 HPV 疫苗合计销售超 300 万支（其中 9 价 HPV 疫苗约10 万支）， 预计全年 HPV 疫苗（四价和九价）有望销售 500 万支。 随着三联苗销售逐步回升， HPV 疫苗继续保持快速放量， 智飞生物高增长有望延续。

而针对智飞生物的代理产品，国泰君安研报分析，其代理的默沙东五价轮状病毒疫苗 9 月正式获得首批批签发 8.4 万支， 随着批签发和销售进展顺利，有望贡献业绩弹性。公司自主研发的预防用微卡 4月申报生产并于 6 月纳入优先审评， 配套用 EC 诊断试剂于 9 月正式申报生产，结核系列产品有望 2019 年获批上市，潜在市场广阔。 另有 15 价肺炎疫苗等自主研发新品积极推进临床， 逐步构建可持续的产品梯队。

主营业务收入增长排名第二的是科伦药业，业务收入同比增速达到了54.63%。对于快速的业绩增长，科伦药业给出了两个变动原因：首先，科伦药业子公司伊犁川宁产能释放，营业收入大幅增加；其次，其输液和非输液制剂销售收入也在持续增长。

中泰证券分析认为，科伦药业中报显示， 其4个专科制剂及3个新产品帕瑞昔布、 脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)、 丙氨酰谷氨酰胺氨基酸(18)， 以及 1 个通过一致性评价品种草酸艾司西酞普兰销售收入约 1.6 亿元，预计前三季度收入达 3 亿元左右，季度放量将继续加速，全年有望实现 5 亿销售收入。而川宁抗生素方面， 科伦药业目前稳定满产，预计前三季度贡献约 5 亿元利润，全年有望实现 6到7 亿元。 大输液板块预计保持稳定，销售量小幅上涨，价格逐步小幅回暖。

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爱尔眼科毛利率升至6年来最高



而排名第三的爱尔眼科，主营业务收入同比增长则达到了39.75%。具体来看，爱尔眼科2018 年前三季度实现营业总收入 61.24 亿元，较上年同期增长 39.75%，公司前三季度毛利率为 47.83%，为 2012 年以来新高， 相比 2018 年上半年的 46.28%提升了约1.55 个百分点，川财证券分析认为，这主要受毛利率较高的屈光手术业务持续高增长因素的影响， 同时全飞秒、 ICL 等高端手术占比的提高，形成量价齐升的趋势以及欧洲 ClínicaBaviera.S.A 的贡献所致。

而前三季度，爱尔眼科实现归属于上市公司股东的净利润为 8.95 亿元，较上年同期增长 41.43%。单季度看，第三季度归属母公司股东净利润增速为 42.53%，为公司历史新高。 

对净利润增长率指标进行分析，智飞生物和科伦药业分别抢占了净利润增长率榜单的冠军和亚军，乐普医疗以45.19%的增长率位列第三。而值得注意的是，所有披露季报的市值排名前20的医药企除上海莱士外，都实现了净利润的正向增长。

对位列第三的乐普医疗进行分析，乐普医疗2018年前3季度实现营收 45.84亿元，同比增长39.33%，归母净利润 11.43 亿元，同比增长54.89%， 扣非归母净利润9.8 亿元，同比增长40.5%。

国泰君安研报分析认为，乐普医疗支架系统产品进一步扩大市场份额，预计收入增速超20%，Neovas 三年期数据良好；封堵器、体外诊断业务稳健增长；预计药品板块收入增速超 80%，核心品种阿托伐他汀、氯吡格雷延续上半年高增速趋势；肿瘤免疫治疗领域不断完善布局，有望后来居上；甘精胰岛素等其它在研药品及一致性评价工作稳步推进。

值得注意的是，恒瑞医药作为市值第一的医药股，虽然未能跻身进入榜单前列，但是仍然在前三季度维持了不错的业绩。恒瑞医药2018 年前三季度实现营收 124.59 亿元，同比增长 23.77%；归母净利润 29.12 亿元，同比增长 25.10%；扣非归母净利润 27.79 亿元，同比增长 22.16%。

恒瑞医药在研发投入方面继续投入心血，2018年前3季度研发费用投入达17.37 亿元，同比增长 39.68%。恒瑞医药前期在创新药领域的投入也逐渐显现成效，前期上市重磅新药阿帕替尼、艾瑞昔布等保持高速增长；报告期内 19K、吡咯替尼和紫杉醇等相继获批， 借助恒瑞成熟的销售渠道将迅速放量。国际业务方面，恒瑞医药的 制剂出口业务规模不断扩大，部分产品在荷兰、英国和日本获批，国际化战略布局持续推进。