作者：高嵩

3月29日，武田制药首次披露对英国药企夏尔（Shire）的收购意向，夏尔的市值是武田制药的近两倍，这桩收购无疑是一起“蛇吞象”交易。一旦并购完成，夏尔方面所握有的专利技术将大幅提升武田制药在胃肠道疾病，神经科学和罕见疾病中的地位，包括一类极为畅销的血友病药物的专营权。这也将是日本企业史上规模最大的一次海外收购。

自收购消息发布以来，近3个月时间，这桩巨型海外收购在日本国内遭受非议不断。

反对收购的投资者抱团并雇佣前瑞银（UBS）分析师为其反对活动站台，但由于反对者仅持有武田制药1%多的股份，力量单薄，反对声音很难对整个收购产生实质改变，但近期这股风潮逐渐蔓延到武田制药的创始家族成员，他们所持有的股票数量虽然与持有武田制药四分之一股份的散户投资者相比“小巫见大巫”，但话语极具分量，他们的反对声很可能成为扭转整个收购局势的关键。

“我们并不反对这次收购，我们完全理解武田需要强化各研发管线，”由130名武田股东及退休员工组成的团队中一位资深人士说道，“但是我们也希望武田现在的首席执行官Christopher Weber遵循武田制药230年历史传统，以稳定可持续的方式来管理公司。”

Weber为武田的新任全球CEO，之前在葛兰素史克工作20年，是武田创立232年以来的第一个非日本人CEO，他的上任可以说是“临危受命”。武田制药进入21世纪以来业务进展一直不佳，2007年起公司的净利润开始呈现下滑趋势；2010年后，武田制药几个重磅产品晚期肺癌药物 motesanib、糖尿病药物 TAK-875 都宣告研发失败；同时，多个重磅药专利到期后受到仿制药的冲击，武田制药的市场份额不断下滑。在多个因素影响之下，武田制药的股价也开始走入低迷区间，因而武田制药计划通过外延式收购来扭转经营颓势。

自今年5月初与夏尔签署收购协议以来，Christopher Weber便和全球各个大型机构投资者密集进行沟通，以帮助武田制药通过收购夏尔来实现公司业务全球化扩张。而武田制药想要通过向夏尔增发股份的方式筹措资金完成收购，则需要在股东大会上获得三分之二以上股东同意批准，并获得三分之一以上的法定投票支持。

自从三月下旬公布意愿想要收购夏尔，武田制药的股价已经下跌了22％。知情人士透露，创始人家族成员持有武田制药约10%的股份，但创始人家族内部对于夏尔的收购案莫衷一是。很多发对者表示，该笔交易的筹资方式会使得武田制药陷入高昂的负债之中：武田制药通过债务方式筹集的资金水平达到了EBITDA（税息折旧及摊销前利润）5倍的水平。

除去财务层面的担心之外，反对者对于夏尔的血友病管线未来的前景表示担忧，血友病管线为夏尔贡献了26%的年收入，但现在其面对瑞士制药公司罗氏（Roche）推出同类竞品的巨大竞争压力。

而Christopher Webe则在今年年初的一封致股东信中承诺，在完成收购2到3年后，武田制药将利用两家公司经营获得的现金流将公司的债务削减至EBITDA 2倍水平。武田制药同时强调，这笔交易将“从第一财年起显著增加武田制药每股股票的内在收益”。

反对者则对这项声明质疑，并要求Weber公开剔除偶然因素后基于净利润的EPS（每股盈余）。而武田制药方面则强调，在完成收购交易前，要遵守信息披露方面的一些限制。

反对者同时认为，武田制药现阶段应该“集中火力”收购一些中小型生物制药公司。“一旦签署收购协议，武田制药将背负巨额债务，这意味着武田丧失财力去收购任何一家中小型生物制药公司。” 前瑞银集团分析师Shigeru Mishima说。

“花9万亿日元收购一家生物制药公司，这简直疯狂到了极点。”反对者中一位资深人士说到。

瑞士信贷（Credit Suisse）分析师Fumiyoshi Sakai则质疑反对者能否取得中小投资者的支持，以推翻对夏尔的收购交易，毕竟武田制药方面承诺将保留当前公司的分红政策。但他补充讲到：“日本的机构投资者对于这桩交易的看法似乎还在犹豫不决。”

参考资料：

1. http://finance.ifeng.com/a/20180430/16223546_0.shtml

2.http://money.163.com/18/0508/17/DHA5652G002580S6.html

原标题：武田650亿美元并购夏尔又要“吹了”？！这次创始家族成员也跑来拦路