继富士康 36 天“闪电”过会的纪录之后，又一家值得关注的医疗“独角兽”要闪电上市了。

据内部人士透露，3 月 27 日，证监会发审委 2018 年第 51 次工作会议，药明康德顺利过会。

药明康德被称为医药界的“华为”、医药界的“富士康”，它是全球排名第 11 的医药研发外包服务商。它的过会，也标志着药明康德从美股退回来之后，“一拆三”登陆资本市场顺利完成。而药明康德系三家公司的整体市值，或超过 1500 亿元。

细分市场孕育 “独角兽”

药明康德所处的行业是 CRO、CMO/CDMO——合同研发、合同生产 / 合同生产研发服务，在医药领域，这是一个相对细分、比较小众的市场。

CRO 服务包括临床前研究、临床研究、技术成果转化、咨询等，贯穿新药发现、临床研究、药物注册全流程。随着 CRO 服务市场趋于成熟，还衍生出合同生产、厂研合作等多种业务形态，CRO 逐渐成为医药生物行业非常重要的一个分支。

CRO 业务范围 

据南方所数据，CRO 全球市场也仅为 300 亿美元左右。

数据来源：南方医药经济研究所 

而从竞争业态上看，全球排名靠前的主要是美国厂商。80 年代中期到 90 年代，Parexel、PPD、Icon、Covance 等公司相继建立并上市，美国 CRO 市场进入快速发展期；2000 年之后，这些在美领先的 CRO 公司开始全球化拓展及行业间的并购整合，并逐渐丰富业务范围，覆盖了从新药发现到药物上市后咨询的全流程服务。

中国的 CRO 行业发展较晚，且同样由外资企业引入。1996 年，MDS Pharma Service 在中国投资兴建了第一家真正意义上的 CRO 企业，主要从事临床研究服务，标志着中国 CRO 行业开始萌芽。2000 年，药明康德成立，之后尚华医药、博济医药、泰格医药等公司成立，国内 CRO 行业进入发展期。

全球 CRO 市场占有非常集中，前十大服务商占据 50% 左右的市场份额。药明康德为全球第 11 大 CRO 服务商，市场占有率约为 2%。

全球 CRO 领先企业及市场占有情况 

数据来源：南方医药经济研究所 

作为排名靠前的唯一一家中国公司，药明康德确实担得起赞誉。辉瑞、强生、罗氏、礼来、默沙东这些医药巨头，均为其重要客户。在大幅取得市场占有率后，2007 年 8 月 9 日药明康德在美国纽约交易所上市。

“一拆三”顺利完成 

在美国多年，药明康德深感“华尔街太过于关注短期业绩，大型战略投资就变得比较困难”。于是开始酝酿回国。

2015 年 4 月，药明康德旗下合同生产研发公司合全药业在新三板挂牌，打响药明康德回归第一枪。

2015 年 12 月，药明康德宣布完成私有化，交易涉及资金 33 亿美元。2017 年 3 月 23 日，药明康德在其官网挂出上市辅导公告；2017 年 6 月，药明生物科技在香港上市，分拆回归第二步顺利完成。

2017 年 7 月，药明康德递交 IPO 招股说明书，“一拆三”第三幕正式开启。今年 2 月 6 日，药明康德发布登陆上交所的预先披露信息，到 3 月 27 日通过审核，前后仅耗时 50 天，是继富士康 36 天“闪电”过会之后又一 IPO 排队纪录。

截至目前，合全药业总市值为 202.74 亿元；药明生物总市值为 939.84 亿港元——约合 752 亿元人民币。（市值以 3 月 27 日收盘计）

而按照药明康德的招股说明书，其计划发行 1.04 亿股，在总股本中的占比不低于 10%，融资 57.41 亿元，以此估算，公司上市时的市值约为 570 亿元。

202.74+752+570=1524.74 这意味着药明康德如顺利完成 IPO 募资，“一拆三”的三家公司市值加起来将超过 1500 亿元，对比回归时的 33 亿美元，三年间，市值增长逾 6 倍。

另外，根据药明康德的营收数据，可以判断其上市后的成长性。据招股说明书，药明康德 2014 年 -2017 年 9 月 30 日，营业收入依次为 41.4 亿、48.83 亿、61.16 亿、56.78 亿；扣非归母净利润为 2.13 亿、1.8 亿、8.78 亿、8.59 亿；经营性现金流量净额为 7.13 亿、7.39 亿、17.57 亿、11.22 亿；毛利率为 36.78%、34.55%、40.76%、42.76%。

按 2016 年净利润计算，药明康德发行市盈率在 32 倍左右。而 A 股医药板块平均市盈率为 80 倍左右，同类企业昭衍新药动态市盈率亦为 78 倍以上，意味着药明康德上市后市值有较大提升空间。

不过，药明康德拟募资金为今年 IPO 拟募资金最高——其他两家靠前的依次为华西证券（募资 50 亿元）、江苏金融租赁（募资 40 亿元），较高的募资额，也给药明康德顺利上市带来一定挑战。

药明康德上市，有天时——A 股拥抱“独角兽”，地利——家门口的资本市场，人和——专业的医药背景团队和资本运作团队，药明康德上市之后，或利用上市公司资源集聚效应，增强其在全球市场的竞争力，带动国内医药创新。

注：文中如果涉及动脉网记者采访的数据，均由受访者提供并确认。如果您有资源对接，联系报道项目，寻求合作等需求请填写 需求表。