作者 吴秀清

截至目前，A股上市的纯连锁药店公司共有四家，分别是一心堂，老百姓，益丰药房，大参林。连锁药店正处于快速发展期，通过自营和并购两种模式进行扩张，但对资金都有极大的需求。借助上市融资加快跑马圈地也是连锁药店公司的重要战略手段。

一、公司简介

一心堂：云南鸿翔一心堂药业股份有限公司创始于1981年，2014年在A股上市，经营特色慢性病管理，母婴，中药饮片。2007起多年进入全国连锁十强，目前共有4713家药店分布在云南（3011），广西（408），四川（567），山西（214），贵州（166），海南（170），重庆（149），其它地区（28）。其中院边店400家，会员1500万，会员消费占75%，医保药店占比约80%。

老百姓：老百姓大药房连锁股份有限公司2001年成立于湖南长沙，2015年上市，国内规模领先的连锁药店之一，经营特色平价药房，中药饮片。目前共有1924家药店分布在湖南，湖北，江西，河南，广东，广西，北京，天津，河北，浙江，上海，安徽，江苏，山东，陕西西，甘肃。会员900万，会员销售占比72%，医保门店占比78%

益丰药房：益丰大药房连锁股份有限公司2001年6月第一家平价药房开业，2002年9月成立连锁公司，2015年上市，国内领先的连锁药店之一。经营特色多元化发展，健康食品，个人护理，母婴食品等。目前共有1783家药店分布在湖南，湖北，上海，江苏，浙江，广西，广东7个省份。医保门店占比63%

大参林：大参林医药集团股份有限公司成立于1999年，2017年上市，2014年—2016年中国药店价值榜十强，2015年中国药品流通行业零售企业销售额前二十强。经营特色：参茸滋补药材领域形成自主品牌。目前共有2625家药店分布在广东，广西，河南，福建，江西，浙江等地区。

二、财务数据

从营业收入规模上比较，益丰药房略低，一心堂、老百姓和大参林差不多。从利润增长来看，一心堂利润没有随着规模同步增长，老百姓和益丰药房利润增长态势与营收增长态势非常好。

四家公司在2016年之前毛利率都是稳中有升，但在2016年都出现了毛利率和净利率集体下滑的现象，主要是急速并购带来的整体影响。

从ROE这个指标来看，大参林刚刚上市，拥有大量募集资金，ROE数据失真。相对而言，老百姓上市以后资本回报率水平略好，主要还是和负债率高低有一定关系。

三、对外并购

一心堂2015年至今多次并购，涉及资金超过10亿，门店数量近1000家。

2015年4月，出资3.23亿并购海南广安堂药品超市，涉及门店数量150家。

2015年6月，出资2.4亿并购山西长城药品零售连锁有限公司，涉及门店数量89家。

2016年9月，出资1.03亿并购重庆宏声音桥大药房连锁有限公司，涉及门店数量81家。

2016年10月，出资2.37亿并购四川区域多家药店，涉及门店数量95家。

2016年11月，出资0.46亿并购广西方略集团崇左医药连锁有限公司，涉及门店130家。

老百姓2015年至今多次并购，涉及资金超过20亿，门店数量超过500家。

2015年6月，出资0.82亿并购湖南省康一馨大药房连锁有限公司，涉及门店55家。

2015年7月，出资0.94亿并购常州市庆和堂大药房连锁有限公司，涉及门店39家。

2015年11月，出资3.48亿收购兰州惠仁堂65%股权

2016年5月，出资1.3亿收购扬州百姓缘65%股权

2017年9月，出资2.7亿收购通辽泽强大药房连锁有限责任公司51%股权，涉及门店216家。

益丰药房2015年至今多次并购，涉及资金近10亿，门店数量近400家。

2015年9月，出资0.71亿并购武汉隆泰大药房有限公司，涉及门店34家。

2016年，出资1亿并购韶关市乡亲药房连锁有限公司，涉及门店51家。

2016年7月，出资分别分别出资0.45亿和0.5亿并购宿迁佳和医药连锁旗下36家药店和宿迁市玖玖药品超市连锁旗下55家药店。

2017年5月，出资0.66亿收购广州康信大药房有限公司，涉及门店34家。

大参林刚刚上市，募集资金中将有9.17亿用于未来三年新开1311家门店。

持续两年大额并购后，一心堂和老百姓都面临持续走高的负债率和大额的商誉，老百姓的商誉更是从2014年的4亿飙升到2016年的12.2亿，商誉占净资产比例已经上升到60%。值得安慰的是老百姓很多时候都并购部分股权，继续和原股东一起经营管理。

益丰负债率低主要是2016年完成了一次定增募集了13.5亿资金。一心堂和老百姓新一轮融资都已经被证监会核准，分别融资15亿和8亿。有了钱之后，新一轮并购又将开启，大家继续跑马圈地。 

四、门店数量对比

一心堂、老百姓和益丰药房都是在上市以后进入快速发展期，通过并购和自营开店模式快速扩张门店数量和覆盖区。大参林也是计划借助上市募集资金进行快速扩张。

四家公司目前还都是区域性公司。一心堂的药店分布以云南最多，达到3011家。老百姓和益丰药房的药店最集中的省份是在湖南，分别为大约700家和450家。大参林主要聚焦广东，达到1800家。

五、医药零售行业分析

我国医药零售行业市场长期有较大的发展空间，整个GDP的快速增长，城镇化水平的提升，老龄化社会的到来，二胎政策的放开，处方外流，行业集中度提升，连锁率提高等等。行业龙头企业依靠品牌、规模、资金、人才，综合管理等优势已经形成了一定的竞争力。

美国市场前三大连锁药店巨头西维斯，沃尔格林，来德爱共有2万家门店占零售市场总数30%，处方药销售额1150亿美元占市场份额51%，连锁率超过60%。我国医药零售终端2016年销售额3377亿，连锁药店尚未有一家销售额超过100亿，市场集中率低，连锁率也只有不到50%。

医药零售行业属于传统商业零售范畴，但与传统商业零售行业相比又有一定的差别，主要体现在销售商品差异化和对销售人员的资质认定。在传统商业逐渐被互联网渗透和颠覆的这个时代，整个医药零售行业也逐渐在互联网的影响下开始新模式的探索，大家都有了自己的APP和天猫旗舰店也是大同小异，无非都是想要争夺一个流量入口，等着互联网处方药市场的政策放开。

当前连锁药店行业正处于快速发展阶段，尚未有一家真正意义上能够覆盖全国范围的公司，几大巨头从各自的区域开始脱颖而出，通过上市提升影响力，获得资本优势开启全国性扩张的步伐。