一切都在预示着，超级大并购，将是2019年全球医药产业领域的最核心关键词。

2019年1月8日，武田中国官方微信发布消息，称武田制药已于近日宣布完成对夏尔公司的收购。合并后的武田制药，将成为一家年总收入超过300亿美元，涉足肿瘤、消化、神经科学、罕见疾病以及血源制品（PDT）等多个核心业务领域的大型公司。

值得注意的是，这起交易金额已超过600亿美元的并购，尽管此前并不为外界所看好，但从交易宣布到交易完成也仅经历了8个月时间，比预期提前数月完成。武田制药也表示，双方已于2018年9月为整合计划设定了一个清晰的框架，并且也组建了一支经验丰富的专业整合队伍来领导整个过程，以便于后期整合工作的顺利完成。

这已经是步入2019年不足十天的时间里，所披露出来的第三起大型跨国药企之间的并购整合进展。1月3日晚，BMS才刚刚宣布将计划以740亿美元的价格收购新基制药（Celegen），紧接着1月7日，礼来就宣布将以235美元/股的价格全现金收购Loxo Oncology公司，交易金额亦高达80亿美元。而武田的这起交易则是在八个月的工作之后，终于落地。

一切都在预示着，超级大并购，将是2019年全球医药产业领域的最核心关键词。

而在正在进行中的第37届摩根大通医疗会议（JP Morgan Healthcare Conference）上，“并购”同样也成为了出现频率最高的关键词之一。辉瑞、百时美施贵宝、新基、礼来、诺华以及武田的全球掌门人悉数到场，并且就“并购”这一话题各抒己见。

1
BMS与新基：最大并购主角

1月7日上午十点半，JP Morgan大会举行的首日，BMS董事长兼首席执行官Giovanni Caforio与新基现任董事长兼首席执行官Mark Alles一起，以fireside chat（炉边谈话）的形式，接受了来自JP Morgan两位资深分析师的访谈。

左：BMS董事长兼首席执行官Giovanni Caforio；右：新基董事长兼首席执行官Mark Alles

作为即将成立的新合并公司的掌门人，Giovanni Caforio似乎显得很兴奋。接近半个小时的访谈中，除去一份并不算简短的开场白之外，Giovanni Caforio一共回答了九个问题，其中不仅涉及交易为双方带来的价值、可能产生的协同作用、产品管线的开发计划等常规问题，更是涉及例如重要产品专利悬崖、关键PD-1产品市场信心不足、合并公司后现金流等关键甚至敏感的话题。

但整体而言，Giovanni Caforio显得兴奋、激动以及满意。显然，BMS对这场自己主导的、有史以来交易规模第四大的大型并购交易很是满意。“这将是一家很棒的公司，我们将会重点在肿瘤学、自身免疫性疾病以及心血管医学等三个方面关注那些未被满足的医疗需求，而这也是百时美施贵宝持续贯彻多年的战略。” Giovanni Caforio表示。

在他看来，双方的合作，将使得成立的新公司有机会在实体肿瘤以及血液恶性肿瘤领域建立起排名第一的综合实力。而在接下来三年的时间里，合并公司的总现金流将达到450亿美元，这将给予新公司以足够的灵活性。同时，虽然短期内偿还债务将会是最重要的工作，但从中长期来看，新公司还是会继续投资于科学和长信。“对此，我们非常满意。”

而即便是瑞复美的专利即将过期，似乎也并没有对Giovanni Caforio困扰。在其看来，瑞复美仍然可以在短期内贡献大量的现金流，而这对于新成立的公司来说无疑是非常重要的。

只是，在新基董事长兼CEO Mark Alles看来，现金流可不仅仅是瑞复美所存在的唯一意义。在Giovanni Caforio回答完他补充道，双方合作公司未来将落地的五个品种，目前预期的峰值销售额在120亿至140亿美元，加上瑞复美的影响在内，这种良性的产品组合结构，才是更值得关注的地方，也是对BMS来说重要的地方。

Mark Alles当然也认为这是一起好交易。毕竟，对于新基的股东来说，这起交易之后新基的股价得到了良好的表现，而新基也会在新成立的合并公司中拥有31%的股权。只是，Mark Alles同样也坦言，自己能够看到挑战。例如Ozanimod。此前，新基旗下多发性硬化药物Ozanimod被认为是新基后期最富期待性的药物，但在代谢产物未严格鉴定的情况下就仓促向FDA申请上市，结果被拒。Mark Alles透露，在过去一年时间里，新基已经与BMS就此问题重新进行了仔细的研究，预计在本季度在欧洲提交，并且在美国重新提交。对于新基来说，这是一个“坎儿”,是一个必须跨过去的“坎儿”。

2
礼来：继续乘胜追击

在1月7日的JP Morgan大会上，能够抢得了BMS与新基风头的，恐怕只有礼来了。

就在当天，礼来对外披露了这起交易金额高达80亿美元的并购案。并购的对象，是靶向癌症药物制造商Loxo Oncology。而通过这项收购，礼来公司将获得Loxo公司针对癌症的靶向药物，具体包括已经上市的泛组织抗癌药物NTRK抑制剂Vitrakvi的一半权益、另一个泛组织药物RET抑制剂LOXO-292、一个在一期的BTK抑制剂LOXO-305和几个临床前产品。礼来方面表示，此次收购将是公司为扩大癌症业务而进行的一系列交易中规模最大的一笔。

礼来全球CEO David Ricks今年如往常般一样来到了JP Morgan大会的现场。而在此前的一次电话会议上，David Ricks表示，礼来将继续评包括肿瘤在内的各种治疗领域的其他潜在交易目标，但同时也会重点关注在免疫肿瘤以及神经科学领域等这一类礼来曾经有很强的研发实力的项目上面。

礼来全球CEO David Ricks

显然，对于Loxo的收购进一步加强了礼来在肿瘤相关领域并购的信心。“鉴于有很多小型公司以及有风险资本支持的公司都在这一领域进行研究，因此在肿瘤方面自然会有更多潜在的交易机会，Loxo正是通过这种方式来创造了价值。” David Ricks表示，对Loxo的收购将有助于在肿瘤方面增强实力，同时莉莉艾也有兴趣通过自己的研究以及可能的交易继续扩大在免疫肿瘤方面的影响。

3
辉瑞：无意大规模并购

对于辉瑞来说，今年的JP Morgan大会有点儿特别。

首先是新面孔。

2019年代表辉瑞登上JP Morgan大会讲台的，是新任CEO Albert Bourla。就在几天之前的1月1日，Albert Bourla才刚刚正式从辉瑞前CEO Ian Read手中接过指挥棒。这位已经在辉瑞服务超过25年的老将，在会上同辉瑞研发部门的负责人Mikael Dolsten一起回应来自各方的问题。而这些问题，绝大多数都集中在了辉瑞的产品管线以及药品定价问题上。

辉瑞首席执行官Albert Bourla

其次是新表态。

在过去的很多年时间里，辉瑞一直以积极的对外扩张政策而为外界所熟知，也确实完成了不少大型并购，例如Hospira（170亿美元）、Medivation（140亿美元），辉瑞甚至还策划了与艾尔建交易规模高达1600亿美元的世纪大并购，只不过最后因为种种原因夭折。

但在过去两年的时间里，一向被视为并购圣手的辉瑞却没有做出任何关键的大型并购，反而是就在今年的JP Morgan大会上，BMS与Celegen之间高达740亿美元的并购案成功引发了行业中的巨大关注。因此，这位辉瑞的新任CEO将对此进行如何表态，就成为了最受关心的事。

“辉瑞仍然会寻找新的投资机会。” Albert Bourla首先对接下来的并购表示了肯定。但紧接着的就是附加条件，“我们的并购需要基于一个原则，即聚焦主营业务。”

在大会中，Albert Bourla表示辉瑞接下来仍然将关注自家产品管线的补充，但相较于之前会更有针对性，其主要关注的，是临床二期到三期的项目，并且这些项目需要能够与目前辉瑞核心聚焦的业务产生协同作用。

有观点认为，Albert Bourla的这种表态对于其股票持有者与投资者来说无疑是一个好消息。一来，专注于一定的专业领域，将会提高辉瑞筛选合适候选药物的成功几率；二来，购买精选的目标资产而不是大规模收购，意味着其资产负债表将会保持健康，相应的公司也将不断增加股息或是回购更多股份。而事实上，这也正是Albert Bourla在大会中所提及的另外一点，即接下来将继续增加股息。

只是，作为“宇宙第一大药厂”，辉瑞的新掌门人仍然显得底气很足：“在这个行业里面，只要是能够想象得到的任何交易，我们基本上都可以完成。因为我们确实有这个实力。”

4
诺华：对大型并购保持谨慎

当然，并不是所有跨国药企都对这一类大型并购持有积极的态度。除了“宇宙大药厂”辉瑞之外，诺华也旗帜鲜明的表明了自己的谨慎态度。

“当我们在这个行业中往前看20年、25年，我们就会发现，还没有那一起历史性的大额交易真正实现了成功。”在大会上，诺华首席执行官Vasant Narasimhan如此表示。在其看来，以往大型交易的数量之所以有限，更多是因为这些大公司之间的业务很难真正的协调整合起来，尤其是研发部门的运行，“除非我们有一个非常具备说服力的理由，或是非常有竞争力的案例出现。”

诺华首席执行官Vasant Narasimhan

不将精力放在并购上，诺华选择将主要资源集中在疾病的“治愈”上。“消费者和投资者将最终重视那些专注于治愈疾病，而非治疗疾病的制药公司。” Vasant Narasimhan表示。

2018年2月，Vasant Narasimhan才正式接任诺华首席执行官一职，到现在尚不足一年。而目前诺华正在着手进行的，则主要是基因疗法以及细胞疗法。其CAR-T产品Kymriah已经是全球首个细胞治疗药物，而在基因治疗领域，诺华去年还以87亿美元收购了一家叫做AveXis的公司，并与Spark Therapeutics合作，在美国推出了用于治疗失明的药物Luxturna。

Vasant Narasimhan表示，诺华相信利用这些技术可以解决很多疾病，并真正提供治愈的方法，而社会最终也将会重视这一点，只是目前，还需要解决支付系统的问题，这将会是一个巨大的挑战。

5
谁会是下一个并购主角？

既然并购已然成为2019年开年的“关键词”，那么不妨猜测一下，谁将会是下一起大型并购的主角？

有可能是艾伯维。艾伯维的优势，在于其充沛的现金流。而更关键的地方在于，艾伯维近年来的表现，尤其是在新药研发方面堪忧。根据EP Vantage的报告现实，在过去五年时间里（2013年至2018年Q1），艾伯维只有3个新分子实体（NME）获批，而默沙东、诺华、罗氏则分别为14个、11个、10个。因此通过并购来丰富自家产品线不是不可能。

也有可能是安进。安进近年来也正在面临生物仿制药的竞争。安进此前拥有重磅产品Enbrel（依那西普），这是一种TNF-α抑制剂，2016年，恩利单品为安进贡献了60亿美元的销售收入。但一方面近年来TNF-α市场的增量主要被阿达木单抗所抢占，另一方面，其生物仿制药早在2016年便由诺华旗下的仿制药业务单元山德士推出，因此面临的境遇并不好。

而安进的第二个支柱产品聚乙二醇化的重组人粒细胞刺激因子Neulasta是在2002年就上市的药品，2017年销售额45亿美元，其为安进提供了稳定的现金流，但如今也处于腹背受敌的状态：一面是生物仿制药的追随抢占了市场份额，另一面以PD-1/ PD-L1等疗法的兴起使得越来越多的患者从化疗转向了免疫疗法，减少了对于升白药的需求。

另外一个有可能成为下一个大型并购交易主角的则是吉利德。尽管此前其已经用120亿美元并购Kite Pharma，并成功拿到了其CAR-T产品，但由于这一业务增速并不快，因此也不排除吉利德将继续采取并购方式扩充管线的可能。毕竟，其也需要通过一定方式来缓解其丙肝药物的业绩下滑。

另外一家受到关注的则可能是Merck公司。尽管该产品在PD-1产品Keytruda上取得了巨大的成功，但此前其首席执行官Ken Frazier在去年10月默克公司第三季度的电话会议对股东表示，尽管目前的业务增长，尤其是肿瘤领域的业务增长令人满意，但是公司仍然将继续建立起自己的投资组合，这将会是今后的一个重要优先事项。